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大类资产配置新框架：套息交易风波和全球资配影响.docx

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    TOC\o1-2\h\z\u引言： 1

    一、 2022年以来日债逆转引发全球市场波动 2

    二、 日债短期担忧主要源自套息交易逆转 4

    （一）疫后日本境内外利差持续走阔 4

    （二）利差走阔催生大量的套息交易 5

    （三）交易反转或引发市场大幅波动 7

    （四）日元套息交易的可能规模观察 8

    三、 日债长期忧虑在于全球流动性逆转 10

    （一）日本通缩导致长期资本外流 10

    （二）日央行被动成为全球水龙头 11

    （三）最终影响是全球流动性逆转 12

    四、 日债逆转和全球市场波动 16

    （一）对全球而言：流动性回笼会放大资产波动率

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