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Fama-French五因子模型在新兴市场的适配性

一、引言：资产定价模型的跨越与挑战

资产定价模型是金融研究的核心议题之一，其核心在于揭示资产收益的驱动因素。自资本资产定价模型（CAPM）提出以来，学者们不断通过实证研究修正模型框架，以更贴合真实市场的复杂特征。Fama和French在2015年提出的五因子模型（FF5），通过纳入规模（Size）、价值（Value）、盈利（Profitability）和投资（Investment）四个额外因子，显著提升了对成熟市场股票收益的解释力，成为当前最具影响力的多因子定价模型之一。

然而，新兴市场与成熟市场在市场结构、投资者行为、制度环境等方面存在显著