智能电动汽车行业深度报告：从AIDC液冷看汽零投资新机会-.pptxVIP

【液冷有望成为AIDC主流制冷方案】

AI算力需求持续增加，单芯片功耗机柜密度持续提升，数据中心制冷难度升级，液冷技术有望成为主流制冷方案。其主要原因：1）传统风冷方案无法满足高功率（＞25kW）机柜散热需求，液冷技术利用液体高比热容/蒸发潜热优势，实现对发热元器件精准散热；2）液冷利用液体高导热、高传热特性，在进一步缩短传热路径的同时充分利用自然冷源，可是实现PUE小于1.25的节能效果，符合政策导向。

【二次侧管路核心组件为主要升级迭代方向，且价值量占比更高】

目前，冷板式液冷为行业主流方案，浸没式液冷制冷效率更佳，但短期受限于冷却液成本高昂。液冷一次侧管路技术相对成熟，二次侧管路核心组件（CDU+液冷板+Manifold+UQD）为主要升级迭代方向，且价值量占比更高。英伟达引领AIDC液冷方案变革，模块化设计单GPU功耗持续提升，带动液冷组件量/价提升。我们预计，伴随北美云厂商ASIC集群逐步切换液冷方案、华为引领液冷国产链崛起，2027年全球数据中心液冷组件市场规模有望达到157亿美元，2025-2027年CAGR达35%。

【从AIDC液冷看汽零投资机会】

我们认为，汽零企业有望成为液冷系统上游部件供应商，部分企业具备Tier1供货能力。一看商务能力：英伟达引领AIDC液冷变革方向，其核心供应商多为欧美、中国台湾企业为主，国内汽零厂商有望凭借原有客户基础强商务能力，与中国台湾及本土厂商合作切入供应体系。二看技术能力：二次侧管路核心组件【CDU+液冷板+Manifold+UQD（含管路）】与汽零相关企业生产原材料、核心成型工艺、生产流程存在较高一致性，预计相关技术领先汽零公司有望在新领域实现突破。

基于商务+技术能力综合考虑，重点推荐银轮股份，建议关注敏实集团、飞龙股份、美利信、川环科技、中鼎股份、祥鑫科技、溯联股份、鹏翎股份等。

【风险提示】服务器液冷渗透率不及预期；国际贸易波动风险；液冷行业竞争加剧风险；海外投资进展不及预期；自行测算产生的风险；数据陈旧风险。

相对表现

1个月

3个月

12个月

汽车

6.56

1.16

26.54

沪深300

4.38

3.15

25.17

行业评级

超配

前次评级

超配

评级变动

维持

核心结论

2025-012025-052025-092026-01

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

汽车沪深300

近一年行业走势

2

01液冷技术——AIDC主流制冷方案

02AIDC液冷产业链及核心组件梳理

03汽零企业投资机会几何？

04核心标的梳理

05风险提示

•全球数据中心产业呈现“四中心三拐点”特征，目前已进入智能算力中心时代。21世纪以来，全球数据中心历经从计算中心、信息中心、云中心到智能算力中心的演进，以融合新技术推动数据中心整合、升级、云化为主要特征，在全球各大核心城市集群化发展，并不断向外辐射，根据科智咨询预测，2025年全球数据中心市场规模达1289亿美元，2019-2025年CAGR达13%。伴随数据中心产业日益成熟，用户需求开始转向绿色化、智能化的算力解决方案，市场竞争格局由早期运营商主导，逐步向拥有“绿色数据中心+智算云”一体化解决方案的IDC服务商加速扩容。

图：全球数据中心产业发展阶段（亿美元）

全球数据中心产业呈现“四中心三拐点”特征，目前已进入智能算力中心时代

资料来源：IDC圈公众号，科智咨询，《中国数据中心产业发展白皮书（2023）》，西部证券研发中心

4

•国内数据中心产业较全球起步较晚，当前处于算力中心早期增长阶段，预计2029年市场规模达到3175亿元。我国数据中心产业发展较美国落后3-5年，2020年以来，伴随云计算、大数据、AI等数字技术发展，智能算力、边缘算力、云存储等需求持续释放，叠加AI发展进入多模态和大模型2.0时代，推动我国数据中心产业进入新阶段，2024年中国传统IDC业务市场规模达1583亿元，市场需求开始向“云计算大型、超大型IDC+智能计算本地化中型数据中心+边缘计算小微型IDC”三级转变。根据科智咨询预测，预计2029年中国传统IDC业务市场规模将达到3175亿元，2024-2029年CAGR达15%。

图：中国数据中心产业发展阶段（亿元）

国内数据中心产业较全球起步较晚，当前处于算力中心早期增长阶段

资料来源：科智咨询，《中国数据中心产业发展白皮书（2023）》，西部证券研发中心

5

•政策对数据中心PUE要求趋严，制冷系统是节能关键路径。2019年以来，国家和地方密集出台节能优化政策