【东海-2026研报】国内观察：2025年12月工业企业利润数据：其他收益推动利润增速回升.pdfVIP

总

量

研

究[Table_Reportdate]

2026年01月27日

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其他收益推动利润增速回升

宏——国内观察：2025年12月工业企业利润数据

观[table_main]

[Table_Authors]

简证券分析师

投资要点

评刘思佳S0630516080002

liusj@

➢事件：1月27日，国家统计局发布2025年12月工业企业利润数据。12月，规模以上工业企

证券分析师

业利润总额累计同比0.6%，前值0.1%。

李嘉豪S0630525100001

lijiah@➢核心观点：12月利润增速当月同比回正，三因素框架下利润率同比大幅提升，或主要源于

其他项目的贡献，例如投资收益、营业外收入，亦或是资产减值等非经常性损益，并非实

际经营水平出现大幅边际改善。不过，财政金融协同促内需一揽子政策已落地部署，2026

年第一批支持“两新”的资金已下达，政策靠前发力已逐步兑现，叠加2025年四季度的政

策性金融工具，有望形成合力。我们仍然维持，2026年利润增速中枢仍有望抬升的观点。

短期关注一季度投资的边际变化、春节期间的消费表现以及两会的增量部署。

➢利润环比超季节性走强，推动同比回正。12月利润增速环比14.0%，明显超季节性，2024

年同期仅为-4.5%，近8年同期均为负增长。在环比大幅走强的推动下，12月规模以上工业

企业利润当月同比由-13.1%升至5.3%，时隔两个月重新回正。

➢三因素拆解来看，利润率同比大幅提升。拆分来看，营收利润率同比（5.3%，+18.4pct）

大幅回升是主要贡献。量价均有小幅提升。量上，工业增加值当月同比小幅回升（5.2%，

+0.4pct）；价上，PPI同比降幅继续收窄（-1.9%，+0.3pct）。

➢其他项目下的贡献可能是利润增速回升的主因。拆分结构来看，12月毛利低于2024年同

期，费用也略高于去年同期，故利润率以及利润增速的回升，或主要来源于其他项下的贡

献，投资收益、营业外收入的增加，亦或是资产减值的减少。

➢全年来看，中游以及公用事业利润占比有所提升。2025年全年来看，上游原材料开采、中

游原材料制造、中游装备制造、下游制造、公用事业利润占比分别为11.4%、20.9%、31.5%、

24.3%、11.9%，分别较2024年-3.9pct、+1.2pct、+2.8pct、-1.3pct、+1.2pct。这得益于

源于出口带动下，中游生产相对偏高的增速，同时也对应用电量的提升。

➢进一步从细分行业增速来看：

1.有色产业链较强。外部输入性价格