资本预算方法：净现值及其在投资决策中应用与挑战.pdfVIP

NPV:

自然：

一种资本预算方法（决策过程）

←投资评估（与：融资方法对比）如何花钱(资产负债表中的信贷)

←公司市场价值最大化

←股东最大化

←股东消费的现值最大化

定义：

项目未来现金流的现值总和与初始投资之间的差额。衡量项目为公司增加的价值。

属性（优点）：

1)考虑所有现金流。2)考虑货币的时间价值，正确折现现金流。3)价值可加性：

任何项目对公司价值的贡献就是该项目的净现值。例如：NPV=10，股东因此

受益10。

+不适当（局限性）：

1)相关现金流难以确定。✓取决于资本投资。例如：如果可行，这将增加净现金流，从

而使项目更具。另一方面，对利润征收企业所得税会减少现金流，可能会使这个

边际项目的净现值变为负数。

2)适当的折现率（DR），

✓时间变化。例如：资本结构是否变化？今年的市场预期回报率在哪里找？项目

风险不同，如何调整？通货膨胀？✓实际或名义。例如：同类必须使用同类。我们

有名义现金流，因此必须使用名义折现率。✓。例如：公司的加权平均资本成

本（WACC）=项目WACC？项目的风险相同吗？✓使用哪种资产定价模型来确定折

现率。

3)：

✓延期选项。✓放弃选项。✓

扩张/收缩选项。✓转换选项。调整

净现值=净现值+实物价值

NPV:

Nature:

AmethodofCapitalBudgeting(Decision-makingprocess)

←InvestmentAppraises(VsDebit:Financingapproaches)如何花钱（CreditinBS）

←izationMVofthefirm

←izationofS/Hwealth

←izationofPVofS/Hlifetimeconsumption

Definition:

Thedifsb/twthesumofthePVoftheprojects’futureCashFlowinitialinvestment.

Measurevalue-addedofprojectstofirms

Attribute(Adv.):

1)ConsiderAlltheCashFlow.

2)ConsiderTimeValueofmoney,discountCFproperly.

3)ValueAdditivity:Contributionofanyprojectstofirm’svalueissimplytheNPVofthe

project.

EG:NPV=$10,S/Hare$10teroff.

Challenge+Inappropriate(Limitations):

1)RelevantCF,hardtofigureout.

✓Dep.oncapitalinvestment.

EG:Ifyes,thiswouldincreasethenetcashflowsandthusmaketheprojectmore

attractive.Ontheotherhand,paymentofcorporationtaxonprofitsreducescash

flowsandmaymakethismarginalprojectaneiveNPVone

2)AppropriateDR,

✓Timevarying.

EG:CapitalStructurevaries?wheretofindERofMKTthisy