【华创-2026研报】暂停降息，加息并非基准项美联储1月议息会议点评.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券日报2026年01月29日

【债券日报】

暂停降息，加息并非基准项——美联储1月

议息会议点评

❖北京时间1月29日凌晨，美联储自2025年9月连续三次降息后如期暂停降华创证券研究所

息，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%，储备余额利率、贴现利率

在3.65%、3.75%。自2024年9月开启降息周期以来，美联储已合计调降证券分析师：周冠南

175BP。

❖一是利率声明方面，对经济前景的判断较12月有所改善，尤其是就业层面；邮箱：zhouguannan@

此外，新一轮票委换届，米兰和沃勒两名票委投下反对票。（1）经济：首段美执业编号：S0360517090002

联储对经济活动的表述从12月的“温和速度扩张”改为以“稳健的速度扩张”。联系人：李阳

（2）就业：基于近期美国就业市场释放积极信号，美联储表示“失业率已显

邮箱：liyang3@

现出一定的企稳迹象”。（3）通胀：将12月“通胀较年初水平有所上升”的趋

势判断，调整为“通胀依然略高”的绝对水平判断。（4）票委：2026年FOMC

新一轮票委换届已于年初完成，官员内部降息分歧依然存在。其中米兰连续四相关研究报告

次投下反对票，沃勒作为潜在的新任美联储主席人选投下反对票支持降息《【华创固收】非银流动性工具的海外经验和国

内猜想：从ONRRP展开》

25BP。

2026-01-28

❖二是劳动力市场方面，就业下行风险边际缓解，失业率趋于平稳。鲍威尔在新《【华创固收】转债市场日度跟

闻发布会上表示，美国就业市场在经历阶段性逐步降温后，正显现企稳迹象。2026-01-28

从数据层面看，2025年7月以来美国失业率始终维持在4.3%-4.5%的区间波《【华创固收】转债市场日度跟

动，周度初请失业金人数未进一步上行。但非农新增就业仍处于低位，政府与2026-01-27

《【华创固收】转债市场日度跟

私营部门的新增岗位规模均相对有限。整体而言，就业市场供需两端放缓，但2026-01-26

大幅走软的风险已显著下降，短期降息的必要性有所降低，为美联储维持观望《【华创固收】2025年度土地成交及城投拿地盘

立场提供了支撑。点》

2026-01-23

❖三是通胀方面，反弹担忧回落，但绝对水平仍高于长期目标。美国12月CPI、

核心CPI同比分别为2.7%、2.6%，环比分别为0.3%、0.2%。分项上，核心商

品中关税相关的家居用品、服装等价格继续上涨，休闲服务价格涨幅靠前，而

教育服务价格环比则出现明显下跌，住房通胀仍有韧性。12月通胀数据虽缓

解了市场对通胀反弹的顾虑，但通胀绝对水平尚未回落至政策目标，对美联储

后续的宽松操作形成掣肘。

❖此外，此前市场关注鲍威尔如何回应库克案