【联储-2026研报】12月金融数据点评：结构性政策前置发力，信用修复斜率有望抬升.pdfVIP

证券研究报告

宏观经济点评2026年01月16日

12月金融数据点评：结构性政策前置发力，信用修复斜率有望抬升

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沈夏宜分析师魏争分析师

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证书:S1320523020004证书:S1320524100001

投资要点：

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社融存量增速边际回落。2025年12月新增社融2.21万亿元，同比少增

12月高频数据跟踪

6457亿元，社融存量增速回落0.2个百分点至8.3%，但较2024年末仍

2025.12.31

抬升0.3个百分点。结构上看，当月政府债发行进入尾声，对社融形成主

要拖累；而实体信贷和企业债券回暖，则形成一定的对冲。美国三季度GDP点评：美国经济软着陆趋

势不变

企业部门是信贷韧性的主要来源。当月企业短期贷款新增3700亿元，同

比多增3900亿元。一是中央经济工作会议释放稳增长、稳投资的积极信2025.12.25

号，叠加12月PMI产需指标同步修复，企业经营周转需求阶段性有所改美国11月CPI：通胀低于预期，低估还是

善；二是年末银行考核节点临近，在居民信贷偏弱背景下，企业短贷继续降温？

发挥“补位工具”的作用；企业中长期贷款新增3300亿元，同比多增2025.12.19

2900亿元。一方面源于去年同期基数偏低；另一方面，也反映出政策性

金融工具在四季度持续落地后，对投融资需求的边际撬动开始显现。

居民部门信贷延续偏弱。当月居民短期贷款减少1023亿元，同比多减

1611亿元。12月乘用车日均销量同比减少约1万辆，“以旧换新”政策前

期透支效应持续显性化，叠加居民收入与就业预期改善有限，居民消费扩

表意愿仍然谨慎；居民中长期贷款新增100亿元，同比少增2900亿元。

12月30大中城市商品房成交面积同比下降26.6%，一二三线城市全面回

落。房价持续调整背景下，居民购房决策整体后移，提前还贷与主动降杠

杆倾向仍未扭转。

M1、M2剪刀差走阔。①M1增速回落至3.8%。当月M1增速较上月回落

1.1个百分点。当月政府债发行放缓、财政存款同比少减，财政资金向企

业和居民部门转化为活期存款的效率偏低，政府端对M1的派生贡献明显

减弱。②M2增速回升至8.5%。当月M2增速环比回升0.5个百分点。当

月央行通过MLF、买断式逆回购等工具加量续作，稳定银行中长期资金来

源，银行体系负债端约束明显缓解，带动银行资产端对广义货币的派生效

率有所提升，从而对M2同比形成支撑。

结构性政策前置发力，信用修复斜率有望抬升。往前看，在金融数据发布

后，央行同步推出了一揽子围绕结构性货币政策工具的金融支持举措，包

括下调结构性工具利率、打通支农支小再贷款与再贴现使用、扩容并优化

科技与民营企业相关工具等，释放出短期内政策重心仍聚焦于“优化结

构、托底信用”的信号。一季度作为传统信贷投放高峰期，结构性工具在

此阶段同步降息与扩容，叠加财政发力节奏前置、政策性金融工具持续落

地，有助于提升银行对重点领域信贷投放的积极性与可持续性，从而更快

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

宏观经济点评

带动企业端融资需求回暖，尤其对科技创新、绿色转型及中小企业等政策

重点支持领域形成边际支撑。

此外，央行明确指出