泡泡玛特泡泡玛特的三个潜在预期差.docxVIP

#1.1.Q4海外市场销售或好于市场悲观预期

由于部分第三方高频数据波动，近期市场对公司Q4海外市场表现有所担忧。我们从TikTokShop等线上销售以及海外开店数据追踪，预计北美Q4销售的环比表现或好于市场悲观预期。公司在欧美地区仍处用户价值周期早期，我们看好门店覆盖率提升后Labubu持续引流，维持IP矩阵热度持续性。

当前市场对公司Q4海外销售或存在低估：

北美：公司全渠道销售数据或好于市场悲观预期，线下销售环比增速或更强于线上。线上渠道中，我们跟踪公司美国TikTokShop4Q25销售额环比-10%。但考虑到Q3门店端爆品缺货严重，