林清轩以油养肤赛道标杆，匠心铸就高端国货之光.docxVIP

投资案件

投资评级与估值

林清轩深耕山茶花护肤赛道，依托自研技术、单品牌聚焦战略、全渠道布局，打造出山茶花精华油、黑金时光肽霜等核心爆品，未来将持续深化成分科研与高端线拓展。契合当前国货高端化消费趋势，随着国内功效护肤市场扩容、公司产学研合作升级、线下体验店与线上私域联动加码，叠加精准触达的圈层营销等，品牌有望进一步巩固细分领域优势，盈利水平也将随高端产品占比提升与规模效应释放逐步向好。预计公司25-27年归母净利润分别为3.47/5.77/8.20亿元，同增86%/66%/42%；PE分别为31/18/13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键假设点

我们从产品品类对公司营收