【国联民生-2026研报】前瞻研究系列报告：序曲的终章：战争中的财富“庇护所”.pdfVIP

前瞻研究系列报告

序曲的终章：战争中的财富“庇护所”glmszqdatemark

2026年02月01日

宏观范式的趋势转换：r-g视角下的分配效应与系统性风险预示[Table_Author]

r-g（资本回报与经济增长差）是衡量社会分配公平度的指标，反映资本结构加剧

社会分化的机制。历史数据显示，r-g0仅在两次世界大战这种极端地缘政治风

险的背景下出现过，而当该差值无限接近负值区间时（如20世纪60年代末触及

0.58%的极低水平），通常预示着既有经济秩序的内生动力放缓，存在较大的系统

性波动风险。在此时点，常规的稳态投资模式可能面临挑战，全球资产配置需警分析师郭荆璞

惕宏观环境从“平稳期”向“高波动期”转型的潜在冲击。执业证书：S0590523070003

邮箱：jpguo@

分析师吴君怡

极端压力情境下的资产逻辑：地缘波动中的韧性表现与价值存续执业证书：S0590525090001

在极端地缘博弈导致的“市场压力测试”下，市场机制的运行逻辑往往会发生非邮箱：wujuny@

线性重构。极端风险可能通过货币体系失衡、国家征收、供应链中断及实体资产

受损等维度对资产价值进行重新锚定。不同区域的资产表现出现显著分化：具备相关研究

地理纵深且远离风险中心的经济体展现出较强的制度韧性；而处于波动核心区域1．前瞻专题研究：黄金守锚，稀土争锋：安全

的资产则面临显著的价值缩水或流动性挑战。在此过程中，黄金作为非主权信用与发展新范式-2025/12/17

依赖的储备资产，其避险溢价显著抬升；同时，具备物理刚性属性的优质不动产2．从大模型到智能体——人工智能+场景的

在重建复苏期通常展现出较强的估值修复能力。投资展望-2025/09/21

3．跨越周期的成长-2025/01/26

Beta属性的边际效应：全球化配置的防御边界与相关性挑战

在宏观波动极值期，跨地域与跨币种的多元化布局虽是防范单一边际风险的关键

手段，但其防御效率在系统性冲击下可能面临挑战。分散化配置通过规避单一主

权信用风险，确实能为组合提供“生存底线”。然而，历史回测显示，当全球风险

共振时，简单的全球等权配置仍难以完全规避区域性市场长期低迷的拖累。这种

逻辑本质上是对既有全球秩序稳定性的投注，在面临结构性调整时，传统的分散

化策略需配合更具主动性的策略组合，以应对资产配置修复时间受限的风险。

投资建议：构建“种田”与“打猎”相结合的反脆弱配置范式

通过对十种模拟策略的回测发现，单纯的被动避险或分散配置难以应对极端通胀

或制度重塑带来的非常规考验。而以中立国稳健复利为底、辅以“危机收割”的

杠铃策略（类似于3B策略），实现了高达6.76%的年化实际收益率，优于同期全

球分散配置模式。

具体而言，资产组合的韧性不仅源于风险的被动规避，更在于通过审视宏观波动

捕捉估值深度修复带来的超额收益。具体而言，构建的配置策略由两部分组成：

首先，“种田”逻辑本质上是在具备地理深度与制度韧性的中立国建立生存底仓，

通过非主权信用依赖的风险隔离，确保核心资本的长期存续与流动性；其次“打

猎”机制构成了超额收益的动力源泉，在资产估值