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2026年01月12日

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锂电材料：需求双轮驱动+供给刚性约束，行业景气上行

投资要点：

l动力储能双轮共振，2026年锂电需求延续高增态势。根据SNEresearch数据，2025年1-10月全球电动汽车注册量达1710.2万辆，同比+25.5%，核心受益于欧洲重启新能源汽车补贴政策与国内汽车以旧换新政策。根据鑫椤资讯数据，2025年1-9月全球储能电池出货428GWh，同比+90.7%，主要依托国内独立储能项目规模化并网与美国市场抢装。展望2026年，锂电需求有望维持高增态势。动力电池领域，欧洲碳排放政策考核下的车企加速电动化转型，叠加电动车补贴重启，有望持续刺激终端需求，国内市场，电动重卡渗透率提升，将为动力电池需求增长提供重要支撑。储能电池领域，国内容量电价政策落地后，独立储能项目经济性显著改善，有望驱动需求加速释放；海外市场中，数据中心配储需求成为新增长引擎，叠加欧美传统储能市场政策加持，打开储能电池增长空间。我们预计2026年全球锂电需求同比增速达到26%。

l锂电材料供给侧优化：盈利约束下的产能重构。前期锂电材料产能过剩引发的低价竞争，多数企业面临连续亏损，行业平均负债率高企，资金压力持续加大，叠加材料环节长期盈利修复的不确定性进一步强化企业谨慎态度，多数厂商将资源聚焦于现有产能效率提升与成本优化，而非盲目扩张，锂电材料环节公司扩产能力与扩产意愿显著弱化，2025年基本无大规模扩产规划落地。在盈利压力与行业竞争加剧的双重作用下，尾部产能加速出清，中小公司因技术壁垒不足、成本控制能力薄弱，在行业下行周期中率先陷入经营困境，部分环节有效产能收缩明显，叠加环保政策收紧与能耗双控要求进一步提高行业准入门槛，部分缺乏合规能力的中小厂商难以复产或扩产，加速退出市场竞争，供给端刚性约束持续增强。

l锂电材料供给侧优化：技术迭代主导行业洗牌。技术升级成为供给侧优化的重要推手，高压密磷酸铁锂、5微米高强隔膜、4.5微米高抗拉铜箔等高端材料技术路线快速迭代，对生产工艺、设备精度及研发投入提出更高要求，头部企业凭借持续的研发投入与技术积累，实现高端产品产能的规模化投放，进一步抢占市场份额，中小企业受限于技术储备不足、研发资金匮乏，难以实现产品升级与工艺改良，只能固守低附加值的传统材料产能，在下游高端产品需求占比提升的趋势下逐步被市场淘汰。在此背景下，行业供给格局呈现“少而优”的升级特征，订单资源加速向头部企业集中，龙头市占率和盈利能力有望修复。

l锂电材料盈利修复具备强确定性，源于“反内卷”共识下供给端刚性收缩、需求高增与行业重构的多重共振。在供给侧新增产能受限和技术升级驱动格局优化的背景下，部分材料行业“反内卷”行动进一步强化供给约束，干法、湿法隔膜、磷酸铁锂等领域企业已达成科学释放产能的行业共识，部分企业主动调减规划产能，未来1-2年供给将持续受限。需求端则呈现动储双轮驱动高速增长态势，供需紧平衡态势持续强化。在此背景下，六氟磷酸锂等核心材料价格已启动回升，隔膜、铜箔、铁锂等环节呈现满产满销且订单外溢的景气格局，2026年行业整体产能利用率有望延续上行趋势。供给端刚性收缩、需求端高增共振叠加行业格局重构，共同支撑锂电材料价格上行带来的盈利修复。

l投资建议：弹性上优先建议关注六氟磷酸锂和磷酸铁锂环节，推荐天赐材料和湖南裕能，建议关注多氟多、富临精工、龙蟠科技、德方纳米、天际股份、石大胜华、万润新能，价格修复确定性上建议关注重资产长周期的铜箔和隔膜环节，建议关注恩捷股份、星源材质、佛塑科技、德福科技、嘉元科技、诺德股份。

l风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；下游需求不及预期；海外贸易政策变动。

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目录

一、动储双轮驱动需求旺盛，行业景气度持续上行 4

（一）2025年国内新能源汽车销量超预期 4

（二）碳排放政策下引领欧洲电动车渗透率持续提升 5

（三）补贴政策取消，美国新能源车销量承压 6

（四）储能需求全球开花，需求快速增长的驱动来源于政策驱动、刚性需求和

经济性提升三重因素的叠加 7

（五）动力储能双轮共振，2026年锂电需求延续高增态势 9

二、隔膜：反内卷+产品升级重塑供给，开启供需格局反转周期 10

三