【华西-2026研报】资产配置日报：三种交易思路.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

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2026年02月04日

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资产配置日报：三种交易思路

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2月4日，月初超跌资产的反击仍在继续，伦敦金现货单日涨幅超过2%，盘中价格一度接近5100美元/盎

司，伦敦银现货单日涨幅超5%，价格回到90美元/盎司之上。国内股市，科技概念稍弱，其余板块延续反击趋

势，上证指数单日上涨0.85%，重新站上4100点，A股成交额维持在2.5万亿元的高位水平。相比之下，债市成

交较为冷清，30年国债、10年国开活跃券成交笔数不足千笔，长端利率小幅震荡上行。

权益市场缩量震荡。万得全A上涨0.45%，全天成交额2.50万亿元，较昨日（2月3日）缩量624亿元。港

股方面，恒生指数上涨0.05%，恒生科技下跌1.84%。南向资金净流入133.73亿港元，其中腾讯控股和阿里巴巴

分别净流入22.31亿港元和11.71亿港元，中芯国际则净流出7.07亿港元。

行情“冷热交替”，指数趋势难寻。从降温后的行情来看，指数在高开或冲高后易遭遇调整，而在大跌后时

常伴随着回升。资金较为迷茫，一方面相信牛市延续，另一方面担忧短期波动，体现在目前暂无持续强势的主线

出现，有色、白酒均经历快速上涨后回落，而万众瞩目的科技板块内部分化明显，且兑现压力较大。此外，商品

市场美股行情大幅波动，避险情绪也会影响A股行情节奏。

在趋势不明主线和题材博弈难度较大的情况下，市场分化出三种交易思路：

一是高位博弈型交易，聚焦高景气赛道的高位波段机会。这种思路的代表是算力硬件，核心逻辑在于标的已

经处于相对高位，但AI产业链高景气度与业绩构成安全垫。值得注意的是，这种思路偏存量筹码博弈，主要是已

获利颇丰的资金在日内低买高卖，新入场的资金博弈难度偏大。

二是估值修复型交易，挖掘低位板块的趋势性配置价值。白酒、地产、光伏、煤炭等周期性或消费属性较强

的低位板块，正吸引趋势型资金进行左侧布局。这类策略避险属性突出，大幅回调风险较低，同时具备低位补涨

交易弹性，但持续性依赖于政策落地加持或基本面拐点验证。

三是主题驱动型交易，围绕产业趋势的确定性预期布局。AI应用、云计算、数据中心等持续获资金聚焦，其

核心逻辑在于AI多模态迭代、AI软件的商业化落地，对云算力提出更高要求，驱动相关领域成为中长期确定性题

材。进一步来看，软件的进展能确认硬件的实际需求，进而确定硬件的估值。不过，大模型发展的节奏和不确定

性难以把握，导致采用这一思路的资金收益同样面临波动。

港股方面，红利仍然是优选。万得港股中国红利指数上涨2.31%，修复至1月30日至2月1日大跌前的点

位。而互联网行情继续承压，恒生互联网科技业指数下跌2.39%。原因来看，隔夜美股软件股大跌，主要与

Anthropic近期推出ClaudeCowork及其插件系统，展现了较强的合同审查、合规跟踪和文档自动化处理能力，资

金担忧其冲击传统软件公司的商业模式。当前，港股互联网和创新药品种基本跌至开年大涨前的点位，可能会出

现阶段性反弹，但对行情节奏的把握仍有较高要求。

资金面延续宽松状态。月初央行延续常规资金回笼操作，今日逆回购大额到期3775亿元的背景下，央行仅续

作750亿元，整体净回笼3025亿元。不过资金价格暂未出现明显异动，R001持稳于1.40%，R007则小幅上行

1bp至1.55%，二者均处于相对中性的价格水平。跨节资金方面，央行暂未开启14天资金投放，不过在1-2月累

计1.2万亿元中长期资金净投放（截至2月4日）的背景下，支持跨节的R014目前处于1.63%价位，跨节融资压

力暂不明显。此外，2月3日银行体系净融出规模上升至5.39万亿元，与年初5.52万亿元高点已较为接近。

尽管近期债市利多信息占据主导，但风险资产强势反弹的背景下，债市交易又一次陷入纠结。2月3日尾盘，

央行释放两则增量信息，一是2月3M买断式回购超额续作1000亿元，二