【浙商-2026研报】新乳业（002946）：产品竞争力突出，低温龙头势能延续，打开中期利润空间.pdfVIP

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新乳业(002946)报告日期：2026年02月04日

产品竞争力突出，低温龙头势能延续，打开中期利润空间

——新乳业推荐报告

投资要点投资评级:买入(上调)

❑一句话逻辑

低温奶龙头，净利率提升幅度和时间跨度有望超预期，打开中期利润空间。分析师：张潇倩

执业证书号：S1230526010001

❑超预期点及驱动因素zhangxiaoqian01@

市场认为：公司近年来净利率弹性多源于原奶成本红利，因此原奶若企稳回升，分析师：孙天一

公司的净利率会承压。执业证书号：S1230521070002

suntianyi@

我们认为：未来三年公司净利率弹性可期。

驱动因素如下：

1、产品结构优化：一方面，公司产品力α突出，近年来公司新品收入贡献持续基本数据

超过双位数，有利推动产品结构优化。朝日唯品、活润、24小时、初心、今日收盘价￥17.80

鲜奶铺五款全国化低温大单品近年来均有亮眼表现，其中：（1）我们预计活润总市值(百万元)15,320.05

25年或实现高速增长，更是有望在低温酸这个竞争激烈的赛道成为现象级十亿总股本(百万股)860.68

级大单品，26年继续在功能化方向上推新发力；（2）朝日唯品在山姆持续推出

股票走势图

芭乐风味发酵乳、焦糖布丁、玫瑰红曲酒酿酪乳等火爆单品。我们认为，“爆品

制造机”背后是公司产品创新研发能力的系统化打造和持续兑现。另一方面，前新乳业深证成指

57%

期并购的区域子公司中，仍有很多低端产品有结构优化空间。44%

2、D2C占比提升：围绕极强的产品力这一核心竞争力，选取最适配的渠道—31%

D2C渠道进行重点布局。通过诸如高线城市的电商渠道和低线城市的送奶上18%

5%

户、社区奶站实现直接触达消费者的目的，D2C渠道多适用于黏性消费者的复-8%

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