【华西-2026研报】资产配置日报：绝地反击.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

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2026年02月03日

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资产配置日报：绝地反击

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2月3日，随着市场逐渐消化美联储换帅的潜在影响，近期超跌资产普遍进入修复状态。伦敦金现货单日涨

幅超5%，重新站上4900美元/盎司，伦敦银现货涨幅则超过9%，价格回升至86美元/盎司之上；亚太地区主流

指数迎来普涨，日经225、韩国综指涨幅达到3.92%、6.84%；国内股指同样重振旗鼓，沪深300、中证2000、

科创综指分别上涨1.18%、2.83%、2.44%。

权益市场缩量反弹。万得全A上涨2.12%，全天成交额2.57万亿元，较昨日（2月2日）缩量410亿元。港

股方面，恒生指数上涨0.22%，恒生科技下跌1.07%。南向资金净流入9.52亿港元，其中腾讯控股净流入19.55

亿港元，中芯国际和阿里巴巴则分别净流出15.77亿港元和11.98亿港元。

大跌之后，个股普遍反弹，题材行情接力低位修复逻辑。地产和白酒在开盘后表现活跃，两者均为1月29日

低位反弹的代表性品种，指向开盘时部分资金仍尝试博弈低位修复。创业板指由高开一度翻绿。不过，题材行情

随后升温，商业航天、AI应用、半导体设备、太空光伏均大幅上涨，定调题材修复为主要行情线索。时至午后，

有色行情显著反弹，在权益市场反弹贵金属商品价格企稳的情况下，资金借势推升贵金属板块行情。临近尾盘，

北证50涨幅扩大至3%以上，指向市场风险偏好持续上升。

后续是押注低位修复，还是参与题材博弈？首先，低位修复正在进行时，高端白酒和地产核心品种表现并不

弱。从Wind白酒指数来看，其在1月29日大涨后回调，随后连续两日上涨（昨日市场大跌时逆势上涨），有望

形成修复趋势。但在题材热度显著升温的环境下，低位品种的修复不会受到过多关注，资金大面积推升低位品种

价格的收益不高，因而今日的修复相对温和。其次，大盘品种的超跌，同样有望迎来修复。从股票型ETF来看，

资金净流出幅度明显放缓，宽基ETF在2月2日和2月3日分别净流出162亿元和238亿元，相较于1月中下旬

时常接近1000亿元的流出幅度明显减小，大盘品种的上涨阻力或将减轻。

此外，后续博弈题材的难度仍然不低。本轮大跌反弹与之前的区别在于，此前的稳市预期更加牢固，而本轮

“走向慢牛”的政策引导，并不是题材持续大涨的适宜环境。不过，仍然存在正在酝酿动能的题材。例如AI应用产

业叙事持续推进，行情活跃但表现平平，后续可能出现“突袭式”行情。算力主线行情同样值得关注，但内部结构或

将进一步分化。光通信、PCB、半导体设备等板块均有亮眼表现，但在去年大涨的算力硬件核心个股表现并不出

色，指向资金在追求绩优弹性品种时，仍然注意规避高位个股，或在等待其进一步调整再参与。

港股方面，红利修复行情继续演绎。恒生港股通高股息低波动指数上涨0.60%，即使前两日大幅调整，仍处

于10日均线附近。恒生互联网科技业指数下跌1.53%，早盘受到互联网加税预期的影响而大跌，临近午时行情企

稳回升，指向资金对互联网品种的信心趋于修复。恒生创新药指数上涨1.31%，仍处于1月14日开启的调整趋势

中，且基本来到开年大涨前的点位，后续可能存在阶段性反弹，但持续性仍待观察。

权益市场强势反弹，债市情绪略微承压，但年前的宽松底色依旧成为利率下行的重要支撑。早盘各大股指全

线高开，债市定价相应回归谨慎，长端利率小幅上行；10点过后，股市定价略有起伏，上证指数转绿，长端利率

借此机会反转下行。午后权益资产延续强势上涨行情，但债市却不为所动，走出独立下行行情，背后原因可能是

部分机构提前博弈央行提速买债的可能性，从经济商口径的利率债成交势力图可看出，对短期交易机会更为敏感

的证券机构，成为了今日5-7年、20年以上国债、7-10年政金债的主力买盘之一。

尾盘央行先后发布两则公告，一是2月3M买断式回购续作8000亿元，净投放1000亿元，二是1月央行各

项工具流动性投放情况，其中国债净买