【浙商-2026研报】华阳股份（600348）：煤炭主业稳增长，新兴产业启新程.pdfVIP

证券研究报告|公司深度|煤炭开采

华阳股份(600348)报告日期：2026年02月05日

煤炭主业稳增长，新兴产业启新程

——华阳股份深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

华阳股份立足煤炭主业，发展新能源新材料业务

公司背靠华阳集团和山西省国资委，主要从事煤炭生产、洗选加工、销售，电力分析师：樊金璐

生产、销售，热力生产、销售，光伏设备及元器件、钠离子电池制造，新能源技执业证书号：S1230525030002

术推广服务等业务。公司在做大做强做优煤炭主业的基础上，积极布局新能源新fanjinlu@

材料业务，努力蹚出一条产业优、质量高、效益好、可持续的高质量发展新路。分析师：张亦弛

煤炭业务深入解读：资源禀赋占优，产量增长可期执业证书号：S1230525030001

煤炭资源：公司拥有煤炭资源量66.84亿吨，主要煤种为无烟煤，煤炭热值高。zhangyichi01@

产能扩张：煤矿在产核定产能4090万吨/年，七元矿500万吨/年竣工投产，泊里

矿500万吨/年未来进入联合试运转，于家庄矿规划建设规模500万吨/年。基本数据

收盘价￥9.28

经营稳健：受贸易业务剔除的影响，煤炭营收自2022年来有所下降，2021-2022

年煤炭业务毛利随煤价上涨而上行，后煤价回落毛利下行，但仍处于高位。总市值(百万元)33,477.60

总股本(百万股)3,607.50

生产成本：吨煤成本下行，2025年前三季度吨煤成本为287.6元/吨，同比下降

15.8%，吨煤毛利高位，2025年前三季度为162.3元/吨，整体处于高位。股票走势图

电力业务深入解读：发售电量高增，规模扩张迅速华阳股份上证指数

公司拥有2台660MW超超临界低热值煤间接空冷发电机组，随发电机组投产运51%

39%

行，2024年发电和售电量高速增长，2025年保持高位。28%

新能源和新材料业务深入解读：16%

钠电正负极：拥有钠离子电池正、负极材料产线各2000吨/年产能，年产万吨级4%

-8%

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钠离子电池正、负极材料项目建设收尾。////////////

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