【摩根士丹利】中国房地产：2025年业绩预览：利润率压力持续.docx

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2025年结果展望：盈利压力仍将持续

2026年1月28日中午9:38GMT

开发人员可能会在2025年报告另一组薄弱结果

尽管流动性风险有所缓解，但由于DP利润率进一步压缩，平均而言EPS同比将下降30%。利润率和资产减值的前景将是关键。

关键要点

我们预计，由于销售下降、0.8个百分点的加权平均毛利率压缩以及更深的资产减值，我们覆盖范围内的收入将同比下降6%，每股收益将同比下降30%。

DP利润率可能因房价更快下跌和资产减值而意外下行，导致2026-27年的市场预期下调。

流动性风险和借贷成本总体