国金证券-固定收益策略报告-国开利差有修复机会吗.pdfVIP

国开利差滞后修复。

1月中下旬以来，债券市场整体迎来一轮修复，但品种间表现分化：国债反弹相对顺畅，而国开债走势偏弱，二者之

间的利差不仅未见收敛，反而有所走阔，反映本轮反弹过程中，国开修复滞后。

修复滞后的几个原因。

首先，交易盘追涨意愿克制，大行对长端国债需求旺盛，对国开利差修复形成约束。以“交易盘与配置盘力量对比”

来刻画两类机构的边际影响力，该指标与国开-国债利差走势具有较清晰的同步性：在交易盘相对走弱、配置盘占主

导的时期，利差往往趋于走阔。回顾历史，这一结构变化大致自去年8–9月开始显现，并在今年1月的反弹行情中

未见明显逆转，这一特征不利于国开利差的修复。进