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2025年CFALevelII股票估值专项模拟卷

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

一、

假设你正在分析一家大型科技公司的股权估值。该公司目前市盈率为15倍，历史上公司盈利展现出一定的波动性，但整体呈增长趋势。分析师预测未来三年该公司每股收益（EPS）将分别增长12%、10%和8%，之后进入稳定增长阶段，稳定增长率为5%。当前的每股收益为5美元。不考虑财务杠杆变化，该公司的股权资本成本（权益必要回报率）估计为10%。

要求：

1.使用股权自由现金流（FCFE）模型，计算该公司当前的每股股权价值。

2.假设市场整体风险上升，导致该公司的股权资本成本上升至12%，重新计算其每股股权价值，并简要说明估值变化的原因。

二、

你正在评估两家同行业的公司进行可比公司分析。公司A的市净率（P/B）为3.0，其账面净资产收益率（ROE）为15%。公司B的市净率为2.5，其账面净资产收益率（ROE）为12%。你计划使用公司A的市净率作为基础，对公司B进行估值。在应用可比公司分析法时，你认为公司B的ROE低于公司A的主要原因在于其资本结构更为保守（权益占比较高），但两家公司的风险水平相似。

要求：

1.使用账面净资产收益率（ROE）作为驱动因素，解释为什么公司A的市净率可能高于公司B。

2.假设你决定采用修正市净率（调整ROE因素）方法对公司B进行估值。请说明你将如何调整公司B的市净率，并简要说明调整逻辑。如果调整后的可比市净率为2.8，基于公司B当前的每股净资产10美元，计算其每股股权价值的估计值。

三、

你正在分析一家私营医疗保健服务公司的价值，公司管理层建议采用先例交易分析法。你收集到过去一年内市场上发生的五笔与目标公司业务类型和规模相似的私营医疗保健服务公司并购交易。这些交易的交易multiples（企业价值/EBITDA）分别为8倍、9倍、10倍、11倍和12倍。目标公司预计下一年的EBITDA为5000万美元。

要求：

1.计算这五笔交易的简单平均交易multiples和中位数交易multiples。

2.简要说明为什么在计算交易multiples时，使用中位数通常比简单平均值更受分析师青睐。基于中位数multiples，计算目标公司企业价值的估计值。假设股权在交易中占比80%，计算目标公司股权价值的初步估计值。

四、

某公司是一家快速增长的消费品公司。分析师预计该公司未来五年每年的自由现金流（FCF）分别为1000万美元、1200万美元、1400万美元、1600万美元和1800万美元。预计从第六年开始，自由现金流将进入稳定增长阶段，增长率为6%。公司的加权平均资本成本（WACC）为8%。该公司没有债务，所有现金流量均归属于股东。

要求：

1.使用股权自由现金流（FCFE）模型，计算该公司当前的每股股权价值。假设该公司目前流通在外普通股为1000万股。

2.假设你对未来五年自由现金流的预测存在一定的不确定性。请说明在进行估值敏感度分析时，你可能关注哪些关键假设？并简要解释为什么这些假设的变动会对估值产生较大影响。

五、

你正在对两家处于不同发展阶段的公司进行估值比较。公司X是一家成熟行业的稳定增长公司，预期未来五年EPS增长率稳定在3%，之后进入永续稳定增长阶段，增长率为2%。公司Y是一家新兴行业的快速增长公司，预期未来五年EPS将高速增长，分别为20%、18%、16%、14%和12%，之后进入永续稳定增长阶段，增长率为4%。两家公司的股权资本成本均为9%。当前的每股收益分别为：公司X为2美元，公司Y为1美元。

要求：

1.使用DCF模型（以EPS为基础），分别计算公司X和公司Y当前的每股股权价值。

2.简要比较两家公司的估值结果，并分析造成两者估值差异的主要原因。

六、

一家公司正在考虑进行一项收购。目标公司是一家软件公司，目前估值约为5亿美元（企业价值）。分析师认为，目标公司的核心技术人员是其价值的主要驱动因素，但目前的估值未能充分反映其技术团队的潜在价值。分析师估计，如果目标公司能够成功开发并商业化其核心技术，其企业价值可能提升至7亿美元。然而，这种提升存在一定的不确定性。为了评估这项收购的潜在价值，分析师决定使用情景分析。

要求：

1.简要说明情景分析在估值中的用途。在本例中，分析师可以设定哪些主要的情景和相应的概率？

2.假设分析师设定了三种情景：基准情景（价值5亿美元，概率70%）、乐观情景（价值7亿美元，概率20%）、悲观情景（价值3亿美元，概率10%）。基于这些情景和概率，计算目标公司企业价值的期望值（加权平均）。请说明该期望值与简单平均值的区别，并解释为什么在本例中使用期望值作为收购评估的参考可能需要谨慎。