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鸣鸣很忙港股上市，关注产业链投资新趋势

——零食行业专题报告2026年01月26日

核心观点

⚫鸣鸣很忙港股上市，板块投资关注度提升。鸣鸣很忙计划于1月28日在港食品饮料行业

交所挂牌上市，将成为港股“量贩零食第一股”，全球发售1410万股（占比

约7%），预计净筹资30亿港元以上，发行市值约500亿港元；目前市场反推荐维持评级

馈积极，8家基石投资者合计认购15亿港元（包括腾讯、淡马锡与贝莱德

等），招股阶段最新认购倍数超过1500倍。我们认为鸣鸣很忙作为零食量贩分析师

龙头企业，其成功上市将长期提振市场对零食板块的关注度，长期持续看好

刘光意

零食量贩产业链投资机会，并且认为当前行业已经步入新的发展阶段，建议

：021

积极关注上下游二大新趋势带来的投资机会。

：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn

⚫下游：从跑马圈地到高质量增长，收入增长仍具持续性盈利能力提升。分析师登记编码：S0130522070002

1）传统店型仍有较大开店空间，预计2025年零食量贩传统门店接近5万家，

研究助理：彭潇颖

未来开店总空间约7.4万家（增量2万家以上），但需平衡好门店数量与单

：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn

店收入的关系。2）盈利能力有望持续提升，2023至2025年前三季度鸣鸣很

忙经调整净利率从2.3%提升至3.9%，万辰净利率则从-1.6%提升至4.4%，

主要得益于开店补贴收窄与品类结构调整，我们认为上述二大逻辑在2026年

仍有持续性。3）新店型支撑门店扩张与单店改善，2025年鸣鸣很忙与万辰相对沪深300表现图2026年01月26日

均开设折扣超市新店型，拓展烘焙、速冻与日化等品类，目前新店型数量占

30%

比预计不到20%，参考堂吉诃德新店型数量占比约50%，我们判断2026年