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量化专题报告：从基金视角把握“主题”到“主线”的机会-260129-国联民生证券.pdf

量化专题报告

从基金视角把握“主题”到“主线”的机会glmszqdatemark

2026年01月29日

市场主题向主线行情的演进中，认知差与时间差带来超额收益空间。市场认知从[Table_Author]

朦胧到共识确立的过程存在显著的“认知差”与“时间差”，公募基金可凭借其体

系化的投研网络，成为市场中高效的价值发现者。本报告旨在构建一个以公募基

金行为数据为信号源的行业配置分析框架，通过解析行业型基金的共识性超额收

益与非行业型基金的轮动行为，捕捉行业主线机会并适应不同市场环境。

分析师叶尔乐

捕捉行业型基金持仓超额的共性，寻找个股层面的主题性Alpha转化为行业层面执业证书：S0590525110059

Beta的机会。行业型基金因其聚焦特定赛道的特性，能更早识别个股Alpha，而邮箱：yeerle@

分析师关舒丹

当这种Alpha在行业内形成共识时，往往预示着整个行业的基本面或预期将发生执业证书：S0590525110060

系统性变化，从而可能催生行业的Beta行情。为捕捉这一信号，首先，基于基金邮箱：guanshudan@

重仓股相对于其所属行业的月度超额收益，通过线性时间衰减加权计算，筛选出

各时期内选股能力较强的优选基金；其次，通过统计优选基金持仓的行业分布，

若发现它们在某个特定板块或行业上呈现出显著的集中性共识，则判定该领域可相关研究

1．量化周报：市场节奏有序放缓-

能正处于机构资金与认知的集中布局阶段。

2026/01/25

2．量化专题报告：港股财务数据处理六问及

基于共识构建的“主线行业组合”，对主线行情具有领先指示作用，但ETF组合对因子复现手册-2026/01/25

策略的拟合存在一定收益损耗。考虑到策略的实际应用，在每月底将行业指数和3．基金分析报告：基金季报2025Q4：港股

仓位下降，增持有色金属和通信-

ETF过去20天的收益进行带约束的回归，并筛选回归系数最高的前十只ETF拟

2026/01/23

合行业指数下一月收益。根据上述逻辑构建的主线一级行业指数和ETF拟合组合4．量化周报：回踩幅度决定趋势强度-

相对于偏股基金指数的年化超额收益分别为14.62%和9.92%，二级行业组合相2026/01/18

对较为分散，行业指数组合相对偏股基金指数的年化超额为9.19%。验证了从基5．基本面选股组合月报：安全边际组合2025

金共识到行业Beta行情的传导有效性，但策略表现受市场主线清晰度影响，在行年实现21.34%超额收益-2026/01/17

业快速轮动、共识分散的阶段，其超额收益会相应减弱。

利用行业轮动型基金的价值发现，弥补主线策略的局限性。首先基于持仓变化识