【华西-2026研报】资产配置日报：双牛后的冷静期.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

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2026年02月10日

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资产配置日报：双牛后的冷静期

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2月10日，昨日双牛行情过后，今日股债双双进入冷静期。权益重要股指涨跌互现，但幅度普遍不大，债市

收益率则缺乏继续下行的动力，10年国债收益率在1.80%附近窄幅震荡。

权益市场缩量震荡。万得全A上涨0.06%，全天成交额2.12万亿元，较昨日（2月9日）缩量1454亿元。

港股方面，恒生指数上涨0.58%，恒生科技上涨0.62%。南向资金净流入0.85亿港元，其中美团和中国海洋石油

分别净流入5.46亿港元和4.20亿港元，腾讯控股则净流出14.02亿港元。

市场有主线，但并不活跃。影视院线、短剧游戏全天表现出色，对应Wind指数分别上涨9.59%和6.16%。

原因来看，一是Seedance2.0发布后，AI应用积极情绪持续发酵；二是临近春节，部分资金试图博弈春节档表现

（去年现象级作品曾推动部分影视品种大涨）。影视ETF（516620.SH）成交额由0.91亿元大幅放量至8.02亿

元，指向资金或在通过配置ETF跟随传媒行情。除了AI应用之外，机器人行情在午后明显回升，或在博弈特斯拉

第三代机器人量产春晚机器人表演预期。但市场却继续缩量，产业利好催生的积极情绪并未明显扩散。同时，光

通信、芯片设计相关品种却在短暂上涨后持续回调，商业航天全天趋弱，显示出市场情绪并不高。

在利好催化下，市场却继续缩量，符合春节前的日历效应。我们统计了2010年以来春节前20个交易日、春

节后20个交易日与平时（除去前两个区间的时段）中，上涨日期和下跌日期的量比均值（量比为当日成交额除以

近20个交易日成交额均值）。从结果来看，春节前20个交易日中，上涨日的量比均值为0.97，明显低于平时的

1.04，指向春节前的上涨通常不对应明显放量，可能是春节前流动性需求较大，增量资金进入股市的意愿暂时不

强。

春节后市场有望更为活跃。从上述统计结果来看，春节后20个交易日上涨日的量比均值为1.20，明显高于平

时的1.04；下跌日的量比均值为1.13，同样高于平时的0.97。这意味着从平均意义上看，春节后资金对行情变化

的反应将更明显。若春节期间利好发酵，有望在节后催化出强势题材。例如2025年1月春节发酵的AI和机器

人，成为节后近一个月的交易主线。

表：春节前市场通常不活跃，春节后资金活跃度明显提升

2010年以来的区间上涨日的量比均值下跌日的量比均值

春节前20个交易日0.970.95

春节后20个交易日1.201.13

平时（除去前两个区间的时段）1.040.97

资料来源：WIND，华西证券研究所

注：量比为当日成交额除以近20个交易日成交额均值

港股方面，创新药大幅反弹。我们在《拨云见日》中指出，创新药的反弹行情或较互联网更为顺畅。两者均

在2月初跌至开年大涨前的点位，此时恒生创新药指数持续小幅反弹，且成交并未明显放量，指向其上涨后的兑

现资金不多；而恒生互联网科技业却继续下跌，直至2月5日反弹，却伴随着大幅放量，意味着互联网板块的兑

现压力较大。今日恒生创新药指数上涨2.63%，涨幅大于恒生互联网的0.48%，指向创新药上涨阻力更小。同

时，港股红利仍处于修复行情中，万得港股中国红利指数上涨1.18%，其修复趋势值得继续关注。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明