【国联民生-2026研报】MONGOL MINING（00975）：深度报告：从Coking变Mining，综合矿业龙头崛起.pdfVIP

MONGOLMINING（0975.HK）深度报告

从Coking变Mining，综合矿业龙头崛起glmszqdatemark

2026年02月10日

股东背景强大的蒙古综合矿企。公司起初运营蒙古境内两处优质焦煤矿井，2025推荐首次评级

年随着黄金等新的矿场陆续开发，公司已经从单一Cokingcoal生产商逐渐成长

为黄金铜等多矿场生产商，初步完成公司名称“Mining”规划。公司创始股东及当前价格：11.79港元

实控人为蒙古最大私人财团MCS总裁，上市以来股东背景实现“地方矿企”向

“创始股东+长期战略股东+产业资本”转变。2024年9月纳入港股通。

煤炭为基：蒙古焦煤龙头，成本优势显著。公司煤炭资源量9.16亿吨，储量6.12[Table_Author]

亿吨，拥有UHG和BN两个在产焦煤矿，分布于全球知名的TT煤田，其煤质与

中国主流矿区相当。1）产销：公司原煤产量2023年以来明显增长，2025年受

煤价影响实现1467万吨，同比-10.2%。公司加大焦煤洗选，2025年洗出率提

升至58.4%，洗选焦煤销量822万吨，同比+4.3%。2）售价：公司煤炭产品定

价跟随中国国内但存在滞后反应，未来伴随MSE竞价销售比重提升，或将逐步向

现货价格靠拢。2025年煤价同比下滑，2026年在中国供给收缩力度加强及常态分析师周泰

化监管下，中枢有望上移。3）成本：近年吨煤成本受洗选率提升影响中枢上移，执业证书：S0590525110019

25H1为68美元/吨，同比-10.6%。结构中波动较大的为运输成本短途段，待GS-邮箱：zhoutai@

分析师卢佳琪

GM跨境铁路于2027年通车后，公司单位运输成本有望从15.2美元降至8美

执业证书：S0590525110022

元，可增厚利润约0.6亿美元。4）盈利：2024年吨煤净利约27美元/吨。

邮箱：lujiaqi@

金铜为翼：布局有色金属，金矿投产放量。1）黄金：公司持股50%的EM公司

黄金资源储备丰富，旗下BKH金矿已于25Q4投产，有望于2026年达到额定产

相对走势

能8.5万盎司。我们以2026年BKH金矿产量7.65万盎司、实现金价5200美

元/盎司、AISC成本1200美元/盎司测算，有望贡献0.97亿美元归母净利润，MONGOLMINING恒生指数

约占2024年利润的40%，悲观假设下仍有0.70亿美元。2）铜：公司持股50.5%110%

的UCC公司拥有三个开采许可证，其中WhiteHill矿床资源总量包含约18.5万

60%

吨铜和5.2万盎司黄金，未来开发潜力较大。考虑到蒙古资源丰富，