【东方-2026研报】市场正逐步走出沃什冲击.pdfVIP

宏观经济|专题报告

报告发布日期2026年02月11日

市场正逐步走出沃什冲击

王仲尧执业证书编号：S0860518050001

香港证监会牌照：BQJ932

研究结论

wangzhongyao1@

⚫上周，全球风险资产仍在遭遇逆风（股市、大宗商品回调，数字货币大跌…），但021

我们认为市场已在逐步走出沃什冲击后的宏观叙事转向：与沃什冲击相对应的货币吴泽青执业证书编号：S0860524100001

政策紧缩风险、流动性风险并未恶化，未来有望进一步平抑。近期风险资产的逆风wuzeqing@

主要来自于科技叙事动摇带来的风险偏好下行。基于未来政策宽松预期的修复，我021

们继续看好海外市场传统经济板块的表现，以及大宗商品的超跌反弹。孙金霞执业证书编号：S0860515070001

sunjinxia@

⚫沃什冲击带来的宏观风险并未继续恶化。沃什因缩表主张，在获得美联储主席提名

021

后受到市场关注，并引发基于货币政策和流动性紧缩预期的资产价格回调。因此，

在沃什提名后的下跌当中，宏观叙事转向带来流动性杀跌一直是一种主要的担忧和

风险解释。而我们从几个主要维度观察流动性风险，结论均为近期未明显恶化。

从美国金融体系流动性来看：1）在启动RMP扩表后，银行准备金规模低位修复。

2）利差偏紧但并未进一步走扩。3）流动性救济工具投放规模维持稳定（DW）。

沃什与贝森特，当下都难以改变“去美元2026-02-04

海外未出现美元流动性明显收紧的情况。没有出现全球范围争夺美元流动性、重建化”叙事趋势

美元信心迹象，美元小幅反弹主要是修复1月份特朗普交易期间超跌。关注Q2美国降息预期重启：——2026年2026-01-30

1月fomc点评

美债市场既没有出现缩表恐慌，也没出现重建信心的趋势。

风偏走高，美元和利率反弹影响有限：—2026-01-13

⚫近期风险资产波动，主要是AI叙事动摇导致的风险偏好下降，是科技板块内部的风—海外札

险偏好调整。AI叙事的主要边际变化体现在以下方面：其一，“AI受害者”叙事升就业增长强度过低，失业率难以维持稳2026-01-12

温。市场从强