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金融经济学_题库_part2

1.期望效用与风险厌恶

考虑一个投资者，其初始财富100=W，他必须在两种资产中二

选一。第一种是股票，在经济好的时候带来支付3=aX且相应的概率

为5.0=ap，在经济不好的时候带来支付0=bX且相应的概率为

5.0=bp。第二种是无风险债券，带来的确定性支付为1。假设两种证

券的价格都可忽略不计，那么如果投资者选择股票，那他将有0.5的概

率获得13的终期财富，0.5的概率获得10的终期财富。如果他选择债

券，将获得确定的终期财富11。假设该投资者的效用函数为:

()γ

γ--=

-11

1ccua)假设该投资者的相对风险厌恶系数5.0=γ，他会选择股

票还是债券？b)假设该投资者的相对风险厌恶系数2=γ，他会选择股

票还是债券？c)假设该投资者的相对风险厌恶系数仍为5.0=γ,但他的

效用函数变为：

()()

γ

γ--=

-11

31ccu

该投资者会选择股票还是债券？为什么？

2.风险厌恶与组合选择

考虑一个投资者，其初始财富1000=W。经济中有两种资产，第

一种是股票，第二种是无风险债券。在经济好的时候（概率为0.5），

股票收益率为30.0=Gr；经济不好的时候（概率为0.5），股票收益

率为05.0=Br。无风险债券的收益率为10.0=Fr。假设该投资者投

资到股票的财富为a，剩下的财富投资到无风险债券。假设该投资者

只在乎最终财富W带来的期望效用水平，且其单期效用函数为自然对

数形式：

()ln()uWW=

a)写出该投资者的目标函数。

b)求解该投资者的最优风险投资金额*a。c)假设该投资者的单期

效用函数变为：

11

()1WuWγγ

--=-

其中2γ=。求解该投资者的最优风险投资金额*a。d)比较前两问

中的最优风险投资金额，哪个更多？为什么？

3.完全市场中的资源配置与资产价格

在1期，经济有两个可能状态a和b,它们发生的概率分别为π和

1π-。市场有两只交易证券，证券1和2，支付如下:

其中，0C且ud0。因此，证券1是无风险债券，而证券2

是风险证券，我们可以称它为股票。经济中有参与者Kk,,1=。参与

者k的禀赋是Csk单位的当期消费、0单位的证券1和ks单位的证

券2，其中0ks且1=∑k

ks。所有参与者具有如下的期

望效用函数：

Uk(ck)=ln(ck,0)+ρ[πln(ck,1a)+(1?π)ln(ck,1b)]

其中，0ρ。

a)证明证券市场是完全的。

b)求解参与者k的最优消费/投资选择。c)求解均衡证券价格。

4.均值-方差偏好下的投资组合选择

假设一个投资者具有定义于组合p的收益率上的均值-方差偏好，

相应的效用函数为：

()

2

22,ppppArrUσσ??

-=其中，pr为组合p的期望收益率，2pσ为该组合收益率的方

差。该投资者在三种资产中进行投资组合选择：风险证券1（期望收益

率为1r，收益率方差为21σ）；风险证券2

（期望收益率为2r，收益率方差为22σ）；无风险债券（无风险

利率为Fr）。假设两种

风险证券的收益率不相关()0~,~

Cov2

1=rr。该投资者的投资权重组合为[]21211;;zzzzp--=，则组

合p的收益率为：

()FTprzzrzrzrpr2122111~~~~--++==

a)该投资者通过选择投资组合来最大化其效用，写出其优化问题。

b)用一阶导条件求解该投资者的最优投资权重*

2

*1zz和。c)假设,1