不应以为上市退市，推动市场化改革.pdfVIP

1：

不管上市也好，退市也罢，不能用业绩来作为门槛或者，以业绩作为上市退市的不

是一个市场化的行为。因为行业与行业有差异，成熟公司和新型公司、大公司和小公司情况

都不相同，不能一刀切。

2：

别以业绩作为上市退市

近日，正式发布《关于完善并严格实施上市公司退市制度的》(以

下简称“《意见》”)，《意见》称，要按照市场化、化、常态化的原则，实施此次退

市制度，该文件一经发布顿时在市场惊起了千层浪。

长久以来，A场的退市制度一直饱受诟病，退市机制不好就意味着淘汰机制不好，劣质

的上市公司不清退，优质的企业就不想参与进来。为何？因为如果一个好公司进入市场，而

市场却表现得鱼龙混杂，投资者就分不清谁好谁坏，就会产生经济学中典型的逆向选择问题。

在我看来，不管上市也好，退市也罢，不能用业绩来作为门槛或者，以业绩作为上市退

市的不是一个市场化的行为。因为行业与行业有差异，成熟公司和新型公司、大公司和

小公司情况都不相同，不能一刀切。

人为的以业绩来设置上市门槛和退市机制，结果就着新兴增长行业的民企，比如互联网行

业的公司到上市。京东就是一个例子，翻看京东招股说明书，不少人会惊叹京东

在过去的年度亏损之巨，但人家远赴上市立马就身价百倍。我认为，业绩应该让市场来

管，让市场通过分析研究，来决定谁该被淘汰。

那么如何让市场来做决定？怎样才能避免资源错配？市场要看公司的财务报表，要看信息披

露。所以关键就在于要确保财务报表和信息披露的性。部门该管应该是确保一个公

平，透明，有诚信的市场。如果投资者分析半天，数据业绩都是的，又有何意义？

从这一点而言，我认为，应该把该管的管好，管严，要像一样把所有“”

和“”都抓出来，就如四中全会的“依国”一样，市场也要“依市”。而

完善相关机制的关键之一和最有效的办法是严惩蒙混上市和逃避退市层只有严惩

，才能让投资者相信他们看到的业绩是可靠的，才能做出正确地投资决定。，

才能促使公司把精力放在业绩上，而不是如何弄虚上。

再谈谈退市制度推进的和难点，现在资本市场的退市机制之所以不完善，一个很重

要的就是上市制度。上市制度门槛过高，直接就导致了上市公司这个“壳”非常值钱，

这么值钱的“壳”，好不容易拿到了，谁还想退？肯定都想拼命保住这个“壳”，不惜

以谋求不退市。退市制度要改，我认为，首先上市机制就要改，两者都不能以人为的设定业

绩作为。

参照成资本市场，对公司做假账处罚就非常严厉。的安然的处理

就是很好的案例，这是市场过去十年中最大的一个案。并且他们的高明，

当时我正在波士顿的公司工作，也参与了对财务方面的。安然所钻的是上

很多灰色地带的空子。从上某一方面来说还是可以站得住脚。

但？一个30多岁没有任何的年轻官，把安然的董事长送进了大牢，被

判。而那个董事长是谁？他是当时在任小布什的哥们。所以的资本市

场真正做到了法律面前人人如果公司的那些知道可能会这样的

惩罚，也许他们在时就会三思而后行。

另外，市场的上市和退市完全是与业绩脱钩的。除了违法，基本上没有强

制退市的，上市退市都由市场来决定。一个，市场不看好，就没有量；没有量

就要退市，叫pinksheet(粉单市场)，可以在场易；而如果业绩连连亏损还不了债，

就会。近年来，很多公司因为被停牌，据统计，2001年至2010，共有

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