ESG投资理念与煤炭行业：冲突与共存分析.pdfVIP

理念有冲突，但并非全面排斥

煤炭行业ESG投资专题报告｜2020.1.22

中信证券研究部核心观点

日前有海外大型投资机构宣布其主动型投资将全面撤出动力煤，引发市场对外

资撤出A/H煤炭股的担忧。我们认为，ESG投资本身并没有排斥煤炭板块，

但部分外资基于投资理念撤出，短期内可能会对H股的煤炭股价形成压力，对

A股影响较小。长期而言A/H煤炭股股价走势主要还是与行业及公司基本面相

关，建议关注高股息及低P/B的龙头公司。

祖国鹏

首席煤炭分析师

▍什么是ESG投资？ESG即环境（Environmental）、社会（Social）和治理

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（Governance），这三个因素用来衡量企业发展的可持续性和对社会伦理的影

响以作为投资策略的参考。ESG投资一方面有助于投资者从多方面鉴别优质公

司，降低投资组合的风险；另一方面可以帮助监督企业生产经营，激励企业在创

造利润之余更加关注社会责任。

▍ESG评级体系并没有排斥煤炭投资。目前流行的ESG投资方法并没有从定性上

否定对煤炭企业的投资，只是在环境维度的打分上，煤炭企业和其他对环境有潜

在负面的企业评分偏低。基于环境污染程度的角度，煤炭开采公司也不应是被首

要排斥的投资板块。从投资实践看，主流的ESG指数也都将龙头煤炭股纳入作

为成份股。基于以上三点理由，我们认为ESG体系并不会全面排斥煤炭股投资。

▍ESG投资理念对A/H两市煤炭股影响如何？2020年1月14日，贝莱德宣告主

动投资将全面撤出动力煤，引发市场对外资撤出A/H煤炭股投资风险的担忧。

目前外资对A股煤炭股的平均持股市值占比仅为0.97%，减持影响较为有限。H

股方面，外资对部分煤炭股持股比例达到5%~6%左右，短期内若集中减持会对

股价形成一定压力，但长期而言股价仍主要与行业煤价及公司基本面有关。

▍风险因素：宏观经济增速放缓，影响煤炭需求；进口、环保、安监等政策放松。

▍投资策略：ESG对煤炭A股投资显著负面影响有限，可继续关注低估值、高分

红龙头公司。整体而言ESG体系并不会否定煤炭股投资，外资在A股的持仓也

较低，不会对煤炭A股投资产生显著冲击。尽管今年煤价中枢预计依然会下行，

优质龙头在产量扩张、成本控制有效及长协定价相对稳定等因素下，业绩有望保

持稳定。建议关注估值修复空间更为明确的龙头公司，长期高股息组合：陕西煤

煤炭行业