电力行业2026年投资策略分析报告：电改深化，电力设备需求高景气，储能，风电，光伏.pdfVIP

证券研究报告

电改持续深化，电力设备需求有望延续高景气

电力行业2026年度投资策略

2026年2月21日

核心观点

1.行业回顾：红利风格表现不佳，电力需求平稳增长

2025年，A股红利风格板块整体表现不佳。2025年，电力需求维持平稳增长，我国全社会用电10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%。预计十五五期间我

国将呈现“宽电量、紧电力”的电力供需格局，综合电价有望企稳。

2.电力：电价下探、补贴退坡，电力体制改革步入深水区

（1）火电：电价承压、煤价趋稳，容量电价重塑火电商业模式。2025年北方火电单位盈利整体同比向好，东南沿海火电单位盈利承压。2026年江

苏、浙江年度长协电价同比下降68.26、67.54元/兆瓦时。容量电价基本能够覆盖煤电固定成本，折旧到期后有望贡献稳定盈利，红利属性有望强化。

（2）水电：经营稳健，低利率环境下具备长期配置价值。2025年，主要水电上市公司经营稳健。2024H2起，水电股息率与国债收益率的息差走阔；

2025年初