机械行业市场前景及投资研究报告：亿航智能，先发优势，生态优势，制造运营双轮驱动.pdfVIP

公司研究

证券研究报告机械2026年02月19日

亿航智能（EH）深度研究报告推荐（首次）

先发优势到生态优势：制造运营双驱动，全球蓝海当前价：12.29美元

任航行——华创交运|低空60系列研究（二十八）

亿航智能：全球领先的eVTOL企业。1、产品：全球领先，正在打造多层次

低空出行矩阵。公司旗舰产品多旋翼构型EH216-S是目前全球唯一获取三证

（TC\AC\PC）并实现量产与交付的无人驾驶载人eVTOL航空器；2025年10

月公司推出新一代复合翼构型VT35，构建多层次低空出行矩阵。2、销售：唯

一实现量产并交付企业，在手订单充足。2024年交付216架EH216系列

eVTOL，其中24Q4单季度交付高达78架，2025年前三季度交付121架，包

括三季度交付的1架VT35。我们观察主要客户以地方政府（或下属企业）及

文旅相关企业为主。3、财务：2024年调整后盈利，25年前三季度亏损。公司

毛利率水平较高，2023-24年分别为64.1%及61.4%，2025Q3毛利率为60.8%。

先发优势到生态优势：制造运营双驱动，全球蓝海任航行。1、先发优势：制

造到运营，双轮驱动。从制造端三证齐全到运营端25年3月获取首张eVTOL

运营合格证（OC），亿航智能具备了制造到运营先发优势双轮驱动。2、先发

优势构建市场优势：全球蓝海任航行。1）国内市场：我们预计2026-27年“低

空+文旅”消费市场或从试点逐步走向活跃。我们假设未来三年有30%的4A

级以上景区引入eVTOL低空游览，一个景区5-10架，则至少5000-10000架

需求。EH216-S在中国境内的商业化运营稳步推进。2）海外市场：巨大蓝海

空间，2025年公司加速全球市场开拓，包括泰国、卡塔尔、日本、哈萨克斯坦

和卢旺达，持续扩大布局，全球飞行足迹已覆盖21个国家。特别在泰国，亿

航与泰国民航局及当地合作伙伴协作，于2025年10月在泰国启动了先进空

中交通（AAM）沙盒试点项目，旨在通过创新的监管沙盒方式，在全球范围内

率先实现eVTOL的商业化运营。3）我们认为中长期看：未来城市/城际空中

交通具备最大的规模潜力。a）城市交通：2023年我国拥有巡游出租汽车136.74

万辆，假设渗透率达到1%，即意味着超过1.3万架eVTOL空中的士的需求。

b）城际交通，25年公司成功完成跨越琼州海峡的点对点航线飞行，全程22公

里，仅耗时18分钟，传统轮渡需要60~90分钟。c）进一步看全球市场规模更

大。3、头部效应或驱动生态优势的建立。1）生产制造体系更加完善。通过与

生态伙伴合作开发，有助于提升体系化规模化生产能力，提升产品性能与性价

比，并降低成本。生产制造与电驱动系统：与英搏尔深度合作；动力系统：与

高科合作，量身定制动力电池系统解决方案；固态电池：投资欣界能源；公司基本数据（美元）

机舱系统：与敏实集团合作。2）与地方政府合作推动商业落地。亿航智能积总股本(万股)14385.46

极携手更多地方政府和合作伙伴，为即将到来的低空经济商业运营做好充足的已上市流通股(万股)10494.32

准备，包括基础设施建设、运营人员培训、产能扩充储备等。2023年10月，总市值(亿元)8.85

合肥市政府与亿航智能达成战略合作是经典案例，目前已在合肥骆岗中央公流通市值(亿元)6.45