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我国上市公司网络企业价值评估方法分析—以新浪、腾讯为例

TOC\o1-2\h\z\u一、引言 1

（一）研究背景和意义 1

（二）国内外研究现状 2

（三）本文的研究内容和方法 2

二、网络企业以及价值理论 3

（一）网络企业的定义 3

（二）网络企业的特征 3

三、网络企业价值构成的影响因素 4

（一）网络企业价值构成影响的外部因素 4

（二）网络企业价值构成影响的内部因素 4

四、网络企业评估主要方法 4

（一）企业评估原理 4

（二）传统企业价值评估方法 5

（三）网络企业价值评估方法 6

五、我国上市公司网络企业的价值评估研究实例 9

（一）新浪和腾讯企业概况 9

（二）网络企业的价值评估详述 9

六、结论和展望 11

参考文献 12

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摘要：随着网络产业的高速纵深发展，网络企业的并购、重组、融资上市、及风险投资等经济活动，越来越让人们关注。国内未上市的网络企业部分也在排队上市、或处于战略上市阶段，网络企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题，再度成为各界人士关注的集中点。但与飞速发展的网络经济相比之下，在现实中，面对网络企业不断翻新的商业模式和盈利模式，现有传统的评估方法很难全面的、公允的、精确的评估网络企业的现实情况。本文基于上述背景，对于适用性和存在的问题进行研究，进而提出完善网络企业价值评估理论和方法的意见。

关键词：网络企业价值评估可比公司法

引言

研究背景和意义

研究背景

入新世纪以来，随着信息技术的不断发展，人们运用先进的生产方式进行生产活动，互联网等新兴事物也逐渐进入人们的日常生活，互联网以其强大的影响力不断改变着人们的生活，使人们的生活变得更加便捷。网络的快速发展，必然导致网络经济的出现。网络经济是建立在国民经济信息化的基础之上，以信息技术为基础，以计算机网络为依托，以高科技为支撑的经济形态。20世纪80年代我国互联网的应用，大大的晚于西方发达国家，但是其发展速度很快，据有关部门统计数据显示：截至2020年12月，我国网民规模为9.89亿，较2020年3月新增网民8540万,互联网普及率达70.4%，较2020年3月提升5.9个百分点。（如图1所示）网民数量和互联网普及率的不断递增必然带来互联网经济的蓬勃发展。建立一套完备网络企业价值评估体系，用来对我国网络企业的价值进行评估已经势在必行。

图1中国网民数量和互联网普及率(数据来源：CNNIC)

研究意义

企业经营者在进行经营管理决策时必须对企业的价值定位有着清晰的认识，从而使制定的发展战略能够真正促进企业的发展，这就为网络企业价值评估方法的研究提供了现实需求。本文希望能够提供一种新的思路和方法来解决网络企业的价值评估中遇到的问题，通过对网络企业价值评估方法的探讨，为其他人研究企业价值评估提供一种思路，也为价值评估理论的发展添砖加瓦。

国内外研究现状

国外研究现状

(1)美国投资家Andrikopoulos提出理论盈利倍数分析（TEMA）模型，该模型主要用于评估业务处于成熟时期的网络企业。该模型首先要预测企业未来的盈利状况，然后在根据预测的盈利状况与当前的股价来计算企业的市盈率，为了预测企业未来的盈利状况，要先预测两个能够反映企业盈利状况的指标：一个是营业收入增长率；另一个是营业利润率。

(2)美国证券分析师Blodget通过对传统市盈率的改进提出了一种新的市盈率模型。该模型的创新之处在于考虑了网络企业未来的成长能力，解决了传统方法难以计算企业成长价值的难题，能够计算出企业的公允价值。Blodget还从实证的角度验证了该模型的合理性。

(3)修正的现金流量法。2004年，SunilGupta以传统的现金流量法为基础建立一个可以评估出网络企业增长能力的模型，该模型的评估结果既包括网络企业的当前价值，也包括企业的未来价值。

(4)实物期权法。包括2004年，JohnBriginshaw以n家企业竞争情况为基础建立了一种新的实物期权定价模型，这n家企业竞争情况是由Grenadier推导得出。

(5)市场比较法。2011年，C-TBHo,C-KLiao和H-TKim提出了一种基于DEA的乘数估值模型用于网络企业的估值。

国内研究现状

我国的企业评估文化本就开始的比较晚，在计划经济体制下，不承认企业的产权商品性质，也不允许企业产权进行买卖。国家对企业实行统收统支，从企业单独角度讲，不对资产有经济责任，所以不需要资产评估。向市场经济转轨后，随着证劵市场的建立，我国的产权交易开始活跃，对