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2025年债券市场发展报告

联合资信研究发展部｜董欣焱｜张岩

2025年，人民银行实施适度宽松的货币政策，灵活把握政策实施的力度和节奏，

保持流动性充裕。利率债收益率总体呈现震荡上行态势，信用债发行利率有所下降。

利率债和信用债发行总量同比均稳步提升。信用债方面，2025年，非金融企业所发债

券中，AAA级主体占比持续上升，无债项评级债券占比继续增加。从发行主体企业

性质来看，地方国有企业债券发行量占比有所下降，央企和民企债券发行量占比有所

回升。非金融企业债券发行人涉及的区域和行业保持分化态势。创新品种债券发行势

头良好。信用风险呈现收敛态势。展望2026年，债市收益率有望维持低位波动，信

用利差或结构性分化；债券市场发行规模有望稳步增长；债券市场信用风险将持续收

敛，违约率或处于历史低位。

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一、债券市场整体情况

2025年，人民银行实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕。我国债券市场共

发行各类债券88.52万亿元，同比上升12.35%，除同业存单外，各类债券合计发行

54.70万亿元，同比上升15.40%。截至2025年末，我国各类债券存量规模达到196.17

万亿元，较2024年末增长11.45%。

（一）利率债

1．利率债收益率总体呈现震荡上行态势

2025年，我国国债收益率总体呈现震荡上行的态势。第一阶段，年初至3月中

上旬，受经济数据超预期、政策预期修正以及资金面收敛等多重因素影响，债市收益

率震荡上行，10年期国债收益率从年初1.6%升至1.9%。第二阶段，3月中下旬至4

月上旬，央行态度边际缓和，美国推出“对等关税”政策，市场避险情绪急速升温，

10年国债收益率快速下行。第三阶段，4月中旬至6月下旬，关税博弈反复，央行态

度趋缓，市场流动性改善，10年期国债收益率持续低位震荡。第四阶段，7月上旬至

9月中旬，市场风险偏好回升，“股债跷跷板”效应影响下，10年期国债收益率逐步

上行至1.9%附近；第五阶段，9月下旬至年末，央行重启购债，公募新规预期反复，

基本面、政策面等未出现增量信号，债市情绪偏弱，10年期国债收益率在1.85%附近

高位震荡。

（%）

1.95

1.90

1.85

1.80

1.75

1.70

1.65

1.60

1.55

1.50

232776787877909090989787565110098989

012012012012022113012012012123112012

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111222333444555666777888999000111222

000000000000000000000000000111111111

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