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2026年2月3日

专题报告中国金融深化与居民金融资产变化趋势

专题报告

中国金融深化与居民金融资产变化趋势

当前，“存款搬家”成为市场关注的热点话题。在存款利率持续下行、理财净值化转型深化、中国股票市场热度攀升、居民财富管理意识觉醒的背景下，短期内居民资金有望从传统储蓄向多元金融资产迁移，而其迁移渠道和持续性值得关注。在此背景下，我们结合美日德英韩等国居民部门金融资产结构特征，对中国居民金融资产结构变化进行中期展望。

o从美日德英韩居民部门持有金融资产的结构可见：第一，除美国外，各国居民持有现金和存款的比例均在30%以上，日韩比例在50%左右。第二，债券占比普遍较低。第三，保险和养老金占比均超过四分之一。第四，美国居民持有的股票和基金规模超过50%，明显高于其他国家水平。换言之，美国居民部门的金融资产结构属于“例外”。

o从国际经验和学术研究等看居民金融资产结构由以下因素决定：第一，人均GDP与权益资产占比大体正相关，横向对比来看，中国居民目前直接持有的权益资产比重已经不低。第二，生命周期投资理论和针对我国的研究显示，老龄化因素会提高无风险资产占比。第三，低利率促使居民多渠道寻求收益，路径上，是直接通过增持权益资产还是通过购买保险等方式间接持有风险资产存在不确定性。第四，国际经验表明，居民持有权益资产占比与股市长期表现正相关。第五，人均GDP上升、