【开源-2026研报】锅圈（02517）：公司首次覆盖报告：供应链+数字化为基抢滩下沉，“大店+品类+品牌”拓展迈步第二个万店目标.pdfVIP

食品饮料/食品加工

公

司锅圈（02517.HK）供应链+数字化为基抢滩下沉，“大店+品类+品牌”拓

研

究

2026年02月27日展迈步第二个万店目标

投资评级：买入（首次）——公司首次覆盖报告

日期2026/2/26张宇光（分析师）初敏（分析师）李睿娴（分析师）

当前股价(港元)4.180zhangyuguang@kysec.cnchumin@kysec.cnliruixian@kysec.cn

证书编号：S0790520030003证书编号：S0790522080008证书编号：S0790525020004

公一年最高最低(港元)4.530/1.770

司总市值(亿港元)114.84⚫公司经营重回高质量加速增长通道，开店提速与单店增长实现“戴维斯双击”

首凭借“社区门口火锅食材超市”定位，精准切入中国餐饮零售化浪潮，经历2024年调

流通市值(亿港元)109.90

次整与门店调优后，于2025年正式重启扩张节奏，2025年全年门店净增1416家，总

覆总股本(亿股)27.47门店数达到11566家，复苏势头强劲。2025年公司预计实现营收77.5-78.5亿元

盖流通港股(亿股)26.29/yoy+19.8-21.3%；核心经营利润达4.5-4.7亿元/+44.8-51.2%,我们预计核心经营利润

报

告近3个月换手率(%)30.02率攀升至5.9%历史新高。增长得益于门店数量以及单店收入的双重驱动，费用管控

成效显著，盈利能力持续验证。顺应“在家吃饭”高质价比消费趋势，卡位近万亿蓝

海市场龙头地位，镜鉴日本神户物产“产销一体化+极致性价比”的成功路径，公司有

股价走势图

望持续构建强大抗周期壁垒。我们预计2025-2027年公司营收为78.1/96.3/116.9亿元，

同比增长20.7%/23.3%/21.4%，归母净利润4.5/5.7/7.4亿元，同比增长

锅圈恒生指数95.6%/26.3%/30.2%，当前股价对应PE为20.9/16.6/12.7倍，首次覆盖，给予“买入”

160%

评级。

120%

80%⚫深耕产销一体化+数字化，大店调改、锅圈小炒向全时段“社区央厨”进化

40%根基牢固：全渠道体系已积累超6000万会员，2025H1预存卡金额同比增长37.2%。

0%公司通过控股收购布局7座自有工厂，核心品类自产比例有望从现有的20%+提升至

-40%40-50%，冷链网络可实现次日达配送，确保产品的极致性价比优势。增长引擎多元：

开2025-022025-062025-10

（1）从卖单品到卖套餐，实现从“卖食材”到“卖解决方案”的转型。（2）向“户外生活

源

证数据来源：聚源