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损失厌恶对股票投资决策的影响实证

一、引言

在股票市场中，投资者常面临一个看似矛盾的现象：有人会因担心“煮熟的鸭子飞了”而急于卖出小幅盈利的股票，却因“不甘心亏损变成现实”而长期持有深度套牢的股票。这种“赢则止盈、亏则扛单”的行为，本质上与行为金融学中的“损失厌恶”密切相关。损失厌恶是指人们对损失的痛苦感知远强于同等收益的快乐，这种心理偏差会显著干扰投资决策的理性程度。本文通过理论梳理与实证分析，试图回答以下问题：损失厌恶在股票投资中如何具体表现？其对投资绩效的影响程度如何？背后的作用机制是什么？

二、损失厌恶与股票投资决策的理论关联

（一）损失厌恶的核心内涵与理论基础

损失厌恶的概念最早由行为经济学家提出，其核心观点是：人们对损失的敏感度约为同等收益的2.5倍。例如，损失100元带来的痛苦，需要至少获得250元的收益才能抵消心理落差。这一现象在前景理论中被进一步系统化——该理论指出，人们在决策时并非完全理性，而是更关注相对于参考点的“损失”或“收益”，且损失区域的效用曲线斜率远大于收益区域。

在股票投资场景中，参考点通常表现为买入成本价。当股价高于成本价时，投资者处于“收益区域”；当股价低于成本价时，则进入“损失区域”。由于损失厌恶的存在，投资者在收益区域更倾向于风险规避（急于锁定利润），在损失区域则倾向于风险寻求（期待反弹弥补亏损），这直接导致了“处置效应”的普遍存在——即投资