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并购财务风险中英文对照外文翻译文献

并购财务风险中英文对照外文翻译文献

(文档含英文原文和中文翻译)

并购的财务风险研究

摘要

并购是一个高风险的活动。并购业务，无论是在准备阶段，还是在合并的运

营阶段，或之后的整合阶段，将伴随着大量的不确定性。这些跨国并购所带来的

不确定性有可能导致巨大的财务风险。尤其在当前,更多的国内企业已经选择了

并购这条路。本文对并购的各个重点阶段容易受到的财务风险分析，并对这些风

险提出了防范措施。

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关键词并购，财务风险，防范措施

在西方国家，并购有大约超过100年的历史，交易规模不断扩大。2000年，

在我国，第五次全球并购浪潮达到一个高峰，并购在我国越来越受欢迎。例如，

许多公司加快海外扩张和并购的步伐，许多企业选择并购来渡过难关。正如我们

所知道的，并购一定会有风险，比如：目标公司的评估，交易方法，或财务风险

的选择。如何才能避免这些风险？我们要选择哪种方法？这就是这篇文章的目

的。

1.并购导致财务风险的原因

1.1高估或低估了公司价值带来的风险

1.1.1信息不对称是影响估计的主要因素

由于信息不对称，目标公司一直隐瞒不良信息和夸大良好的信息。投标人还

夸大自己的实力，他们所披露的情况不足或失真。因此，贸然行动的失败结果随

处可见。有很多有关风险的资料，两个重要的例子就是：第一，股票风险，公平

对任何一家公司都是很重要的，但所提供的信息和真实情况之间存在着差异，这

些虚假的信息威胁到并购的成功；第二，债务信息的风险，如果没有发现这种风

险，庞大的债务将毫无缘由的转嫁到投标人身上。

1.1.2缺乏合理的评估方法

有三种评估方法：成本法、市场法、收益法，这其中，市场法要求有关信息

的对称性要高，只有当信息评价具有高对称性时才可以对企业作出准确判断。然

而，在我国，信息对称水平低，小企业采用这种方法。他们大多采用替代法和收

益法。这两个方法也有缺点，重置成本反映历史成本，不能反映未来盈利能力；

就算把现值看做增值的收入，它也明显的缺陷，那就是，未来的收入预期是不同

的。

1.1.3评估体系不健全

这是在整个行业中的一种评估制度，而不是一个简单的方法。目前，我国缺

少独立、专业的团体，海外并购多数由企业自行完成，在这点上是有一定程度的

不合理。由于缺乏专业技能，且没有长期随访观察的习惯，并不能得到长期、稳

定的信息等等，这一切导致了评估结果不能按照预期发展。

1.2交易方式的选择导致的风险

1.2.1现金方法

如果你不期望在现金支付中有风险，就必须使增加的预期现金流的净现值大

1

于所支付的，而投标人的股东将承担损失。当现金付款的成本扩大，面临着巨大

的债务负担，并且最后期限的资金来源结构不合理，或缺乏短期融资，很容易带

来收购的流动性压力。此时如果有一个新公司流动性资产水平低，就会产生流动

性风险，而流动性风险最突出的是通过现金付款体现的。

1.2.2支付普通股

整体而言，股票支付的主要风险来自增值的期望，股东交易所扩大股东的基

础，导致了每股收益下降，因为稀释了每股收益，投资者会怀疑目标公司取回每

股收益的能力下降，投标人的股票价格将下降。这表明从该可转换股权稀释的比

例是造成支付风险的最重要手段。

1.2.3杠杆付款

杠杆将不可避免地带来债务风险。杠杆是投标人作出贷款，向银行抵押企业

资产，合并后的生产和经营活动产生的现金将成功偿还贷款。其杠杆付款方式目

的是通过贷款解决使用贷款的资金问题，并希望收购能得到有效的杠杆效益。这

种方法必将实现高的投资回报，这需要稳定的现金流来完成。否则，因为无法还

清了更高的债务，收购公司可能会破产。

1.3合并后的整合不利导致财务风险

在整合期间，当风险因素作用到一定程度时，这将导致财务风险的发生。根

据表现，财务风险可以分为机制风险，财务风险和经营风险。机制风险意味在整

合时期，由于设立了金融机构，财政职能，财政管理体制，金融机构的更新，金

融的协同作用和其他因素，财政收入和投标人的预期财政收益发生偏离并因此遭

受到的损失。财务风险是指如果当金融运行有错误，财政收入和财政税收将脱离

预期。在资产管理过