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企业并购绩效分析——基于腾讯收购Supercell案例

摘要：随着手机智能化的发展，移动游戏成为游戏行业的发展趋势，我国游戏

行业的竞争已从PC端游倾向于手游。游戏行业作为一个更新换代迅速的行业，

国内游戏市场已经趋于饱和。面对着国内市场饱和、手游市场发展势头良好的情

况，游戏出海是游戏公司的战略需求。作为我国游戏行业的领头公司，配合全球

化战略需求，腾讯收购了芬兰手游公司Supercell约84.3%的股份。本文分析了我

国游戏市场的现状及发展趋势，配合腾讯全球化战略目标，探讨了并购绩效，提

出了并购整合的建议。

关键词：企业并购；并购绩效；手游；海外市场

一、引言

近年来，我国游戏行业发展迅速，根据中国信息网的统计，我国网络游戏市场规模从

2011年500+亿元已扩大到2017年2200亿元左右。与此同时，游戏行业的产业结构也在发

生着巨大的变化。2016年我国游戏销售收入为1655.7亿元，其中手游市场收入达819.2亿元，

同比增长速度达59.3%；PC端游戏收入769.6亿元，与2015年相比为负增长。手游收入首次

超过PC端游戏，手游将成为未来游戏行业核心增长点。如今，互联网巨头都在建立完善自

身的各种平台，OS化生态渐成，全球化是下一步挑战。因而，互联网企业接下来的发展应是

致力于完善自身平台、着力于全球化并且抓住手机端这一市场。

二、案例背景

（一）并购企业腾讯控股有限公司

腾讯是一家于1998年成立的民营互联网企业，总部位于中国深圳。腾讯的盈利模式可以

分为两类：增值服务（互联网以及移动通信）和网络广告。增值服务中就包含了互联网游戏

和移动游戏服务。游戏业务的发展对腾讯而言是至关重要的。根据腾讯2012年至2016年报

出的财报可以看出，游戏服务的收入占据半壁江山。2011年腾讯收购拳头公司，其后凭借网

络游戏《英雄联盟》与暴雪、EA的合作，使得此次收购给腾讯带来巨大收益，成为PC端游

界的绝对霸主。而随着智能手机的发展，手游已有赶超端游之势。

（二）被并购企业Supercell公司

Supercell是2011年由IlkkaPaananen（埃卡潘纳宁）·和其他五位共同创始人成立的世界

上规模最小的百亿手游公司，其总部位于芬兰。虽然公司团队只有213人，但每年都能实现

十几甚至二十几亿美元的收入，算得上手游界的传奇。据《2016年3月全球游戏指数报告》

显示，Supercell登顶全球排行榜。如今的Supercell在美国和欧洲市场十分畅销，拥有一大批

忠实玩家。而从市场价值来判断，亚洲无疑是游戏市场的一个重心。对于Supercell而言，想

要扩张、发展，亚洲市场便是它的战略趋势。

（三）本次并购回顾

2016年6月21日，腾讯发布公告称由腾讯全资拥有的财团已同意透过买方(财团的全资

附属公司)收购Supercell的大部分股权（84.3%）。Supercell的现有管理层将维持独立营运，

Supercell将继续以芬兰为总部。收购预计于同年10月27日完成，届时财团公司将持有

Supercell约为76.9%的间接权益。

三、并购的绩效分析

（一）并购动因分析

巩固1.行业地位与强化核心业务

作为腾讯的老牌业务，游戏一直是发展的中心。腾讯要拓展海外市场，通过收购一家海

外游戏行业里领先的手游公司会比自己建立手游公司或是创建新团队来研发游戏更明智。通

过收购，腾讯获得Supercell在手游领域的技术，也能更快速的向国内引进海外新游以及向海

外出口自己的产品，巩固在游戏领域的霸主地位。

战略发展需要2.

从战略层面来讲，收购Supercell，首先可以完善腾讯全球化业务平台。腾讯可以通过游

戏向海外市场推广自己的QQ、微信等平台，创建腾讯的全球生态圈。同时，通过收购海外

公司，腾讯可以将“泛娱乐”模式推向海外市场，更精准把握海外市场动向，快速打造核心IP。

3.Supercell倚靠腾讯进军亚洲市场获得更多用户

Supercell为什么会同意腾讯的并购？首先，腾讯拥有我国最大的社交平台QQ、微信。并

入到腾讯，Supercell可通过这些平台推广自身的游戏，获得更多用户。其次，腾讯开出的条

件是86亿美元，这个数字刷新了互联网并购交易额。而最重要的是，根据收购协议，收购

完成后Supercell仍保持独立经营权