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关于定向增发的研究国内外文献综述

1.1定向增发带来的正面效应的文献综述

股权分置变革以来，我国上市企业将定向增发作为非常重要的融资方式。章卫东（2007）采用实证分析的方法，得出结论：上市公司宣告定向增发新股，从而实现集团公司的整体上市，会产生正的财富效应，并且向控股股东或控股股东的关联企业增发，其宣告效应要好于其他类型的定向增发新股带来的宣告效应。此后，贾钢、李婉丽（2009）特别对大股东认购新股带来的财富效应进行了深入地研究，研究结果显示发行对象只有控股股东时，这样实现的整体上市会有更大的短期财富效应，并且财富效应的大小受控股股东认购比例的影响。

定向增发带来正面效应的观点受到很多人拥护，并且他们引用一些理论来论证这一假设，用的比较多的理论有：信号理论、信息不对称理论和监督理论等。“投资者往往将定向增发的折价作为一种补偿方式，用以抵消今后监管企业领导层时产生的成本。而企业价值的增加以及代理成本的缩减从一定程度得益于定向增发新股产生了一个更加具有管控实力的控股股东，管理层受到了更多的监督。从某种程度来说，控股股东治理的动机会因定向增发而相应增加。究其原因是企业的利益和控股股东的利益因定向增发带来的持股比例的增加更加趋于一致。”这一观点是在1989年由Wruck探究之后总结出来的结论。除外，定向增发新股的讯息通常被视为积极信号，这是由于信息不对称，大股东对企业的