基于EVA的企业价值评估研究【开题报告】.pdfVIP

开题报告

财务管理

基于EVA的企业价值评估研究

一、立论依据

1.研究意义、预期目标

研究意义：随着国民经济的发展和全球化竞争的加剧，风险投资、企业

并购、企业重组及股权交易等产权交易活动已蓬勃开展起来。而开展产权交

易的前提与核心无疑是企业价值大小，因此，企业价值评估的重要性日益显

现。同时，伴随着财务理论的发展，把实现股东价值最大化作为企业的最终

目标得到了广泛认可，这就要求衡量企业价值的指标能准确反映为股东创造

的价值，EVA企业价值评估方法应运而生。如今，EVA价值评估法已经成为

理论界探讨的热点。从理论上而言，研究可以让我们了解EVA价值评估法，

知道EVA价值评估法是当前主流企业价值评估法——自由现金流估价法的演

进，其提出了新的价值观，进一步完善了企业价值评估理论体系。从现实意

义而言，研究可以使投资者了解企业的真实价值，便于企业兼并收购活动的

定价，有利于投资者做出理性投资。引导企业管理者重视价值管理，促进企

业健康发展。有助于证券市场和国民经济的长期发展。

预期目标：研究将主要通过财务预测，理论分析与案例分析相结合，定

性与定量分析相结合的方法，在熟悉、了解了EVA价值评估法的基础上，用

EVA价值评估法对得润电子的历史价值进行评估，并对今后几年该公司的价值

进行预测，以利于投资者、管理者了解该企业的价值，做出相应决策。

2.国内外研究现状

国外研究现状：

国外公司价值评估在理论方面的研究主要集中在以下三个方面：

（1）对原先的模型进行修正，使得评估结果更加准确。HemnathaSB

Herath和JohnSJaheaJr（2002）在他们的论文中，基于期权定价理论，提出

了一个理论模型，用于在股票市场波动的情况下，评估管理弹性的价值。

（2）在原先的理论基础上，加入新的理论，让两者相互结合，使评估结

果更加准确。Alvaerz和Stenbacka（2001），为了确定多阶段技术项目中的最

优临界值，将马尔可夫链理论和实物期权理论结合起来进行研究。他的研究

表明，市场不确定性的增加同时增加了更新技术和采用现有技术的实物期权

价值。

1

（3）两种或多种价值评估模型相结合，构成新的价值评估方法。

XavierAdsera和perevinolas（2003）提出了一个新的价值评估方法，

FVEA(financialandeconomicvalueadded)，FVEA法是融合了EVA，DCF和

M-M(莫迪利安尼-米勒)三种方法的综合价值评估方法。

对EVA企业价值评估主要集中在以下两方面：

（1）价值相关性方面

Milunovieh，Tseui(1997)的研究发现MVA和EVA的相关性要比与会计收

益、每股收益、每股收益的增长率、权益收益、自由现金流量或者自由现金

流量的增长率的相关性都要强。

Biddle等人(1997)对1000家美国上市公司在1983一1994年的数据进行

分析，比较了EVA、剩余收益、盈余和经营现金流量四种指标的价值相关性，

结果表明，EVA没有显示出比另外三种指标更具有价值相关性。

（2）市场价值解释力方面

O’ByrneSF（1996）的研究结果表明5年期会计数据变化中利润只解释

了24%市场价值变化，10年期会计数据变化中利润反映了64%的市场价值，

这些评价远远低于EVA对市场价值的解释程度，EVA对公司市场价值的解释

力(R2=0.56)远远大于NOPAT(税后净经营利润)对公司市场价值的解释力

(R2=0.17)。

ShimonChen和JamesL.Dodd(1997)以美国566家公司为例，选取由EVA

所衍生出的EVA指标体系(即所谓的EVAS)和由典型的传统会计指标组成的

指标体系进行比较，研究表明:EVA指标是衡量公司经营业绩的一个有用指标，

EVA指标的解释能力为41%，而传统会计指标的解释能力为36.59%。

在国外，对公司价值评估的研究正如火如荼的进行着。有