2026松原安全分析报告：本土汽车被动安全新星，业绩高增迈向全球.pdfVIP

目录

1、深耕被动安全数十年，业绩持续高成长4

1.1、股权集中，高管团队经验丰富4

1.2、公司实现被动安全产品全覆盖，近年安全气囊和方向盘成长卓著4

1.3、公司的财务情况，收入利润，盈利能力优异，规模效应凸显5

2、被动安全市场广阔，行业仍为巨头主导6

2.1、安全带/安全气囊/方向盘构成被动安全三大产品品类6

2.1.1、安全带固定成员身体，性能迭代产品持续升级6

2.1.2、安全气囊是汽车碰撞时成员和汽车内部的“缓冲器”7

2.1.3、方向盘伴随智驾等技术升级亦持续迭代9

2.2、被动安全市场空间广阔，产品技术升级带来价值量持续提升9

2.3、主要玩家被海外和国内巨头垄断，新型玩家成长空间大11

3、业绩维持高增长，垂直整合构筑深厚壁垒12

3.1、产品品类持续扩展，客户不断开拓12

3.1.1、从安全带拓展到安全气囊和方向盘，打开新成长空间12

3.1.2、客户不断扩充，从自主到合资外资13

3.2、垂直整合，利润率高企，形成强大内生竞争力14

3.2.1、践行零部件自制，毛利率在行业中展现较高水准14

3.2.2、盈利能力在行业中表现优异并有望持续向上，构筑长期竞争壁垒15

3.3、新产能即将落地，有力支撑公司业务全球扩展15

2、盈利预测与投资建议16

3、风险提示16

附：财务预测摘要17

图表目录

图1：公司股权结构集中4

图2：公司实现被动安全产品全覆盖5

图3：公司安全气囊和安全带业务占比逐步提升5

图4：安全带和安全气囊业务25H1实现4.47亿元收入5

图5：公司收入近年实现卓越成长性6

图6：净利润持续增长在近年加速6

图7：公司毛利率和净利率水平维持优异表现6

图8：公司费用管控能力优秀，研发投入强度高6

图9：汽车内包含多样化安全带产品7

图10：安全带包含卷收器、织带、高度调节器等7

图11：安全带在碰撞瞬间弹出，可有效保护成员安全8

图12：未来汽车的乘坐方式将伴随自动驾驶出现变化9

图13：均胜安全开发出环抱式安全气囊9

图14：全球被动安全市场稳步提升（亿元）10

图15：国内被动安全市场规模亦将稳步成长（亿元）10

图16：安全带和安全气囊的市场成长性较优10

图17：2024年被动安全市场中安全气囊市场规模最大10

图18：国内被动安全市场中三大方向同步成长11

图19：国内被动安全市场中安全气囊亦占较大份额11

图20：2024年全球被动安全市场份额集中12

图21：2024年国内被动安全市场集中度弱于全球12

图22：2024年被动安全品类产品全球市场被三大巨头占据12

图23：安全气囊和方向盘单价显著高于安全带13

图24：近年两大新兴业务快速成长13

图25：奥托立夫产品2024年单车均价在260美元左右13

图26：奥托立夫2024年收入中安全带只占约三分之一13

图27：松原安全客户遍及传统自主、合资厂商、新势力，以及外资玩家14

图28：2019年公司成本中原材料占比高14

图29：安全气囊产品中气体发生器和囊布构成主体成本14

图30：气体发生器是安全气囊的关键零部件15

图31：安全气囊织物具有较高要求15

图32：公司安全业务毛利率远高于行业玩家15

图33：公司安全带业务毛利率甚至高于35%15

表1：高管团队经验丰富4

表2：不同类型安全带可实现不同功能，产品持续升级价值量显著提升7

表3：安全带产品类别日益丰富，可为成员提供多维