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《金融风险管理》课后习题答案及答案

习题1：市场风险度量——基于历史模拟法的VaR计算

某投资组合包含A、B两只股票，市值分别为800万元和1200万元，过去100个交易日的日收益率数据如下（单位：%）：

A股票收益率：[-2.1,-1.8,-1.5,-1.2,-0.9,-0.6,-0.3,0.0,0.3,0.6,0.9,1.2,1.5,1.8,2.1]（注：每个数值出现次数均匀分布，共100个数据点）

B股票收益率：[-3.0,-2.5,-2.0,-1.5,-1.0,-0.5,0.0,0.5,1.0,1.5,2.0,2.5,3.0]（注：每个数值出现次数均匀分布，共100个数据点）

假设投资组合无相关性（相关系数ρ=0），要求计算95%置信水平下的1日VaR（ValueatRisk）。

解答过程：

1.确定投资组合权重与收益率计算

投资组合总市值=800+1200=2000万元，A股票权重w?=800/2000=0.4，B股票权重w?=1200/2000=0.6。

由于两资产无相关性，投资组合日收益率r_p=w?·r?+w?·r?。

2.生成组合收益率分布

根据历史模拟法，需计算所有可能的组合收益率。由于A、B的收益率各有15个不同取值（每个取值出现约6-7次），但实际操作中需遍历100个历史数据点的组合。为简化，假设A、B的100个收益率数据已按升序排列，取每个资产的收益率序列后，计算对应日期的组合收益率。

例如，取A的第i个收益率r?(i)和B的第i个收益率r?(i)，则组合收益率r_p(i)=0.4·r?(i)+0.6·r?(i)（i=1到100）。

3.排序组合收益率并确定分位数

将100个组合收益率按升序排列，95%置信水平对应的分位数位置为n·(1-95%)=100·5%=5，即取第5小的收益率作为临界值（左尾VaR）。

假设通过计算，前5个最小的组合收益率分别为：-2.3%、-2.1%、-1.9%、-1.7%、-1.5%。则第5小的收益率为-1.5%（实际需根据具体数据精确计算，此处为示例）。

4.计算VaR值

VaR=组合市值×|临界收益率|=2000万元×1.5%=30万元。

结论：该投资组合在95%置信水平下的1日VaR为30万元，意味着未来1个交易日内，组合损失超过30万元的概率不超过5%。

习题2：利率风险管理——久期与凸性的应用

某商业银行持有一只面值1000元的附息债券，剩余期限3年，票面利率5%（按年付息），当前市场利率为6%。要求：

（1）计算该债券的麦考利久期（MacaulayDuration）和修正久期（ModifiedDuration）；

（2）若市场利率上升50个基点（0.5%），分别用久期和久期+凸性方法估计债券价格变动，并与实际价格变动对比，分析误差原因。

解答过程：

（1）久期计算

债券当前价格P的计算公式为：

P=Σ[C/(1+y)^t]+F/(1+y)^T

其中，C=1000×5%=50元，y=6%，T=3年，F=1000元。

计算各期现金流现值：

-第1年：50/(1+6%)=47.17元，现值占比=47.17/P

-第2年：50/(1+6%)2=44.50元，现值占比=44.50/P

-第3年：(50+1000)/(1+6%)3=890.00元（精确计算：1050/1.191016=881.67元）

实际精确计算债券价格：

P=50/1.06+50/1.062+1050/1.063≈47.17+44.50+881.67≈973.34元

麦考利久期D的计算公式为：

D=Σ[t·(C/(1+y)^t)/P]+T·(F/(1+y)^T)/P

代入数据：

D=[1×47.17+2×44.50+3×881.67]/973.34≈(47.17+89.00+2645.01)/973.34≈2781.18/973.34≈2.86年

修正久期D_mod=D/(1+y)=2.86/1.06≈2.70年

（2）价格变动估计与对比

a.仅用久期估计

利率变动Δy=+0.5%=0.005，价格变动率≈-D_mod·Δy=-2.70×0.005=-1.35%

估计价格变动=973.34×(-1.35%)≈-13.14元，新价格≈973.34-13.14=960.20元

b.用久期+凸性估计

凸性C的