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过度反应与不足反应的Fama-French三因子模型检验

一、引言

金融市场的价格波动是否遵循理性预期？投资者对信息的反应是否存在系统性偏差？这些问题既是资产定价理论的核心议题，也是实务中投资策略制定的关键依据。自有效市场假说（EMH）提出以来，市场异象（MarketAnomalies）的发现不断挑战着传统理论的解释边界（Fama，1970）。其中，过度反应（Overreaction）与不足反应（Underreaction）作为两类典型异象，表现为资产价格对新信息的偏离性调整：前者指价格因短期信息冲击过度偏离基本面，随后出现反转；后者指价格对信息反应迟缓，后续逐步修正（DeBondtT