大宗商品研究：2026年大宗商品展望.pdfVIP

摘要

我们将影响大宗商品价格的因素分为中短期扰动、周期性因素以及趋势性/结构性的力量。资源型行业

（矿业、传统能源）通常需要持续且长期的资本开支投入才能实现商业生产，新增产能投产较投资决策往

往滞后几年时间，导致供给与需求短期波动形成错配，出现“价格上涨、投资增加、产能过剩、价格下

跌、投资收缩、供给不足”的周期性。我们认为资本开支总额会在未来3至5年时间里影响商品的供给，

进而影响市场对商品的定价。

➢投资建议：工业金属需求侧受到电车、储能、风电、光伏驱动，供应侧铜矿长期资本开支不足以及国

内电解铝产能接近红线，我们认为铜和铝基本面或持续向好，建议关注。小金属基本面受