资本结构理论与应用分析.pdfVIP

第九章资本结构

本章考情分析

本章的题型除了客观题以外，也有可能出计算题，题的考点主要集中在杠杆系数的

确定、最优资本结构确定的无差别点法和企业价值分析法。

年度2014年2014年2015年2016年2017年

题型试卷一试卷二

1题1.52题3分1题1.5分2题3分2题3分

单选分

多选2题4分1题2分

计算2/8题2分1题8分

综合

合计5.5分5分3.5分3分11分

备注：2015年考核本量利结合经营杠杆系数的计算题

第一节资本结构理论

（1）资本结构的MM理论2

（2）资本结构的其他理论2

资本结构是指企业各种长期资本的构成和比例关系。在通常情况下，企业的资本由

长期资本和权益资本构成，资本结构指的就是长期资本和权益资本各占多例。

一、资本结构的MM理论

（一）MM理论的假设前提

1．经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同

类

2．投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的

3．完美资本市场,即在与债券进行的市场中没有成本，

4.借债无风险。即公司或个人投资者的所有利率均为无风险利率，与数量无关。

5．全部现金流是永续的。即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是

永续的。

（二）无企业所得税条件下的MM理论

MM第一命题

EBITEBIT

VV

LoUu

KK

wacce

（1）在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值

相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关。

（2）无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，企业加权资

本成本与其资本结构无关，仅取决于企业的经营风险。

MM第二命题有负债企业的加权平均资本成本与无负债企业的权益资本成本相同，即：

uoElD

KKKK

ewacced

EDDE

变形得：

luDu

KK(KK)

eeed

E

有有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。权益资本

成本等于无负债企业的权益资本成本加上风险溢价，而风险溢价与以市

值计算的财务杠杆(/权益)成正比。

（三）有企业所得税条件下的MM理论

MM第一命题有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债

务利息抵益的现值。VVTD