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流动性溢价理论的实证检验（以新三板为例）

一、引言

金融市场中，资产价格的形成机制始终是学术研究与实务操作的核心议题。流动性作为市场的“血液”，其对资产定价的影响尤为关键。流动性溢价理论认为，在信息对称的市场环境下，流动性较差的资产因投资者需承担更高的交易成本与变现风险，往往需要以更高的预期收益率作为补偿（AmihudMendelson,1986）。这一理论自提出以来，已在主板、创业板等成熟市场得到广泛验证，但针对新兴场外市场的研究仍相对不足。

新三板（全国中小企业股份转让系统）作为我国多层次资本市场的重要组成部分，自成立以来始终以服务创新型、创业型、成长型中小企业为定位。与主板市场相比