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Fama-French五因子模型的动量因子扩展

一、引言

资产定价模型的发展始终围绕“如何更精准解释资产收益差异”这一核心命题展开。自资本资产定价模型（CAPM）提出以来，学者们不断通过实证研究发现并修正模型缺陷，逐步构建起多因子定价框架。其中，Fama-French系列模型是这一领域的里程碑式成果：从1993年的三因子模型（市场、规模、价值因子），到2015年的五因子模型（新增盈利、投资因子），其通过纳入更多反映公司基本面特征的因子，显著提升了对股票横截面收益的解释力。然而，金融市场中广泛存在的“动量效应”（即过去表现好的股票未来继续表现好，表现差的股票未来继续表现差的现象）始终未被五因子模