股权分置改革前后我国股市波动特征的实证剖析与理论洞察.docx

股权分置改革前后我国股市波动特征的实证剖析与理论洞察

一、引言

1.1研究背景与动机

20世纪90年代初，上海证券交易所和深圳证券交易所相继设立，我国股票市场正式登上经济舞台。在设立初期，为减少改革阻力，政府采用“存量不动、增量先行”策略，即原有国家持有的股份（国有法人股）保持不变且不上市交易，仅新增股份上市流通。这一策略虽然在一定程度上推动了股票市场的初步发展，但也遗留了严重问题。彼时，国有法人股在总股本中占比往往超过四分之三，处于绝对控股地位，这使得股市交易活跃度受限，举牌、收购等市场行为难以发生。而且，由于国有法人股无法交易，股价涨跌与大股东利益关联不大，导致大股东极易做出