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研2026年03月09日

究

报海外滞胀交易升温，A股防御为主

告—策略周报

投资要点

分析师：杨芹芹S1050523040001▌海外宏观热点与策略

yangqq@

分析师：孙航S1050525050001海外宏观：1）美以伊局势不确定性升温，VIX飙升至关税以

sunhang@来新高。2）霍尔木兹海峡停摆+产油国减产，原油创史上最

联系人：卫正S1050124080020大周涨幅，重塑资产定价逻辑。3）非农爆冷，类滞胀交易升

weizheng2@

温。4）私人信贷遭遇流动性冲击，但因规模有限且有多种缓

最近一年大盘走势冲工具，整体风险可控，不至于次贷再现。

(%)沪深300

25美股：短期仍保持谨慎。地缘不确定性犹存，原油和美元指

20数均在高位，对风偏和流动性有压制。且对EPS预期仍在下

15

10降，PCR空头情绪仍未触底，对美股整体谨慎偏空。

5

0

-5美债：波动放大。伴随滞胀确认，预计美债利率会有新一轮

-10

-15的冲高，建议待利率脉冲后逐步做多美债。

黄金：高位震荡。目前多头较为拥挤，避险需求上行VS美

资料来源：Wind，华鑫证券研究

债上行冲击，短期博弈加剧。

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1、《假期海外资产上涨，国内消费▌国内宏观热点与策略

出行量增，把握春季红包的两大方国内宏观：政府工作报告淡化量的要求，凸显质和价，十五

向》2026-02-24五规划聚焦新质生产力、民生保障和绿色转型。

2、《海外等待波动下降，A股春节

红包可期》2026-02-10A股策略：震荡分化，关注避险防御和地缘受益机会

3、《ETF流出风险整体可控，A股大势研判：海外美以伊冲突虽不至于长期化，但短期不确定

延续震荡上行》2026-01-26性犹存，原油飙升对全球资产定价逻辑的冲击仍需警惕。国

内两会着眼于中长期转型，短期利好有限，资金谨慎成交缩

量，风偏处于相对低位。预计A股震荡分化，防御为主。

行业选择：哑铃策略，1）避险防御（高股息，电力及公用事

业、煤炭等）；2）地缘受益（油气、化工、农林牧渔、有

色、军工等）。

策▌市场复盘

略本周全A指数受海外冲击大幅下行，宽基指数全面下跌，大

研盘相对抗跌，上证指数、沪深300、万得微盘股指数跌幅靠

后，科创50、中证1000、中证500跌幅居前。行业涨跌层

究面，石油石化、煤炭、公用涨幅领先，传媒、有色、计算机