申万宏源-——非银金融行业周报(2026-3-2-2026-3-6)-重申重视券商板块配置窗口期.pdfVIP

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2026年03月08日

行重申重视券商板块配置窗口期

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/看好——非银金融行业周报（2026/3/2-2026/3/6）

行

业相关研究本期投资提示：

点

评《关注券商板块低点配置机会——非银金⚫券商：本周申万证券II指数收跌3.18%，跑输沪深300指数2.11pct。短线交易新规强化对大股

融行业周报（2026/2/24-2026/2/27）》东董监高套利监管，利好中长期资金入市。3月6日，证监会发布《关于短线交易监管的若干规

2026/03/01定》。1）强化对大股东董监高约束：新规明确针对“买入卖出时均具备和买入时不具备但卖出

《高弹性标签助力板块“破圈”，看好资负时具备”的持股5%以上的大股东、董监高身份人群，其配偶/父母/子女持股合并计算（6个月交易

两端改善趋势——2026年保险行业策略回溯）。2）细化券种监管范围：股票及“其他具有股权性质的证券”（含存托凭证、可交债、可

证报告》2025/11/18转债等）。3）明确持股和交易时点认定标准，防范“藏股票”行为：新规明确买卖时点按证券过

券《证券行业2026年投资策略：权益浪潮户登记日为准；持股按合并计算（同一境外投资者应当将其通过QFII、RQFII、外国战略投资者、

沪深港通机制持有的证券数量合并计算）。4）实质性降低中长期资金入市的制度摩擦，稳定预

研下的券商机遇：财富扩容，国际增效》期、提升交易便利性。专业机构按“一码通账户”单独计算（内外资公募、社保、养老、年金、保

究2025/11/17险、集合私募资管、合规私募），提升长钱调仓与配置灵活性（简而言之是指同一个机构旗下基金

报买卖的证券单独计算，避免按总计形成短线交易）。短线交易新规与政府工作报告“健全中长期资

告

金入市机制”的取向同频共振，将强化“长钱长投”的市场生态。券商板块当前属于攻守兼备状

态。攻：券商板块25年8月以来股价表现和大盘显著分化，背后的原因主要是资金面压制（已基

本出清）、再融资短期拖累、地缘政治扰动，券商估值回落至1.29xPB（国泰海通、兴业证券、财

通证券、东方证券、华泰证券等均低于1.1xPB）。随着以上因素逐步消退、3月6日证监会吴清主

证券分析师席的讲话提振市场信心、市场交投延续强劲（本周日均股票成交26,446亿元），我们认为券商板

罗钻辉A0230523090004块估值有望企稳回升。此外，考虑市场对券商板块的担忧在于历轮牛市中券商Beta属性趋弱，PB

上限下移，但目前我们认为暂不考虑券商板块PB上限，理论上国资背景券商PB不应低于1x（净

luozh@

资产是公司清算价值底线）。守：历经连续下跌2025年券商业绩同比高增确定性强（我们此前预

孙冀齐A0230523110001计归母净利润yoy+47%），假设分红率同比稳定，则券商板块当前股息率具备较强吸引力，H股

sunjq@券商股息率尤高（如东方证券H按25年业绩、24年分红率计算，当前股息率上行突破5.5%，不

金黎丹A0230525060004考虑回购注销分红率提升），防御价值亦充分体现。

jinld@⚫保险：本周申万保险II收跌1.44%，跑输沪深300指数0.37pct。短线交易迎新规，中长期资金