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同业存单流动性与收益率的面板回归分析

一、引言

同业存单作为银行间市场的核心短期融资工具，自推出以来凭借标准化、市场化的特征，逐步成为金融机构流动性管理和资产配置的重要载体。其流动性（即市场交易活跃程度）与收益率（即投资者持有至到期的回报水平）的动态关系，不仅直接影响金融机构的融资成本与投资收益，更反映了货币市场资金面松紧、利率传导效率及金融市场定价机制的完善程度。现有研究表明，金融资产的流动性与收益率存在显著关联，但具体到同业存单这一特殊品种，其发行主体的同质性（以银行为主）、期限的集中性（多为1年以内）及市场参与主体的机构化特征，可能使得两者的作用机制与股票、债券等其他资产存在差异（王某某，2020）。

本文以同业存单为研究对象，通过构建面板回归模型，系统探讨流动性对收益率的影响方向与程度，并结合市场特征分析异质性效应。研究不仅有助于深化对货币市场定价机制的理解，也能为金融机构优化同业存单投资策略、监管部门完善市场流动性管理提供经验支持。

二、同业存单市场的特征与研究基础

（一）同业存单的市场定位与发展历程

同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场发行的记账式定期存款凭证，本质是银行主动负债工具。其核心功能包括三方面：一是帮助银行灵活调节短期资金缺口，缓解存贷期限错配压力；二是为市场提供标准化、高信用等级的短期金融资产，丰富机构投资者的配置选择；三是作为利率市场化的“试验田”，