Coinbase：惨淡业绩，难熄 “链上火” - 副本.docxVIP

Coinbase：惨淡业绩，难熄“链上火”

北京凌晨8月1日美股盘后，Coinbase(COIN.US)发布了2025年二季度财报。自6月上市以来，Coinbase股价可以说是与短期业绩毫不相关。

因此对于这份财报，我们在关注短期经营面的同时，会更关心管理层对未来业务拓宽、延展的中长期战略和短期动作。

具体来看：

1.交易降温已是共识：?尽管季末加密货币总市值新高，但二季度因为关税动荡，整体还是走了一个大大的过山车。短期恐慌式急跌时必然会影响当下的交易情绪，因此从整体行业来看，二季度交易量遇冷是普遍的。Coinbase的月均交易用户数环比下滑了10%。

但Coinbase的零售端下滑幅度更大，相比一季度直接少了45%的量，比昨天发业绩的Robinhood还要差，公司提及当期主动调整稳定币交易对定价，带来了额外影响。

海豚君认为，该定价策略的调整，本质上就是为了扩大平台内USDC优势。但USDT毕竟是当下渗透率最高的稳定币，因此交易量很难避免受影响。

加密货币75%的交易量是在衍生品市场，年初收购的Deribit暂未并表，7月起Coinbase将推出永续期货合约，有望填补Coinbase在衍生品市场的市占劣势。

2.失望的是订阅收入：短期交易收入存在暂时性的波动，因此市场也将关注点主要放在以质押、托管、以及稳定币为主的订