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优先股的权益属性界定（股息支付顺序）

引言

在现代企业融资体系中，优先股作为一种兼具股权与债权特征的混合证券，始终是资本市场制度设计的关键环节。其核心争议点在于权益属性的界定——究竟应归类为股东权益，还是更接近债权人权利？而在这一界定过程中，股息支付顺序作为优先股区别于普通股、债券的核心特征，成为破解权益属性的“密码”。从法律实践看，不同法域对优先股股息支付规则的差异，直接导致其在资产负债表中的列报方式、投资者权利保护边界乃至公司治理结构的显著分野（刘俊海，2020）。本文将围绕股息支付顺序这一核心维度，系统探讨优先股权益属性的界定逻辑，以期为理解优先股的制度本质提供理论支撑。

一、优先股权益属性的基础认知

（一）优先股的混合属性特征

优先股的“优先”二字，本质上是对其权利顺位的概括性描述。相较于普通股，优先股在股息分配、剩余财产清偿等环节享有法定或约定的优先地位；相较于债券，优先股的股息支付通常无强制执行力，且无固定到期日，投资者承担公司经营风险（王保树，2019）。这种“进可攻、退可守”的特性，使其成为连接股权与债权的桥梁。例如，某类优先股可能约定“固定股息率+非累积条款”，既区别于普通股的浮动收益，又不同于债券的刚性兑付，其权益属性需结合具体条款综合判断。

（二）权益属性界定的核心维度

学术理论与实务界普遍认为，权益属性界定需从经济实质与法律形式两个层面展开。经济实质层面，需